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前瞻:三季报延续稳健趋势 对消费税担忧边际影响降低

2019-10-14 09:42  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

方正观点

1、年初至今,申万食品饮料指数涨幅排名全市场第一,尤其白酒板块涨幅较大,估值趋于合理,近期有资金分流情况出现。中秋国庆旺季后,行业整体反馈平淡,加上茅台批价波动较大,导致走势分化,除龙头贵州茅台以及短期基本面和业绩较为确定的个股走势较好外,多数公司表现较弱,说明市场情绪短期更偏向防御。但回归至基本面趋势上,我们认为行业价位升级和集中度提升的大方向并没有变化,明年一线高端龙头增速维持在20%以上,区域次高端业绩弹性开始显现,从近期市场科技股大涨、消费税传闻下的板块表现来看,市场风格趋于理性,对板块趋势和业绩的确定性认可度明显提升,因此在基本面没有大问题的背景下,整体回调空间有限。周末外围消息利好市场风险偏好提升,看好板块跟随大盘一起表现,本月秋季糖酒会反馈和三季报将延续增长趋势,市场情绪维持乐观,看好估值切换行情。

2、三季报预测前瞻,总体表现平稳,延续上半年趋势:白酒公司中秋总体表现平稳,从近三四年的情况看,旺季越来越向春节集中,中秋备货主要为四季度,预计动销节奏会持续到年底,其中国庆因务工返乡、宴席集中等因素消费旺季特征反而越来越明显,我们认为结合中秋国庆一起看白酒旺季更客观。截止目前,预计多数企业已临近完成全年任务(部分已全部完成),但白酒公司在不同销售阶段会做一些业绩平滑,因此如果仅从单季度市场情况去推断单季度业绩往往会出现偏差,我们预计白酒三季报整体仍会延续中报趋势,业绩增速和全年目标相比不会出现太大波动。三季度大众品消费环境变化不大,预计调味品,乳制品等各细分龙头仍能维持相对稳健增长水平。预计线上休闲食品龙头公司三季度GMV增长均超过50%。

3、消费税传闻再起,对行业影响有限:目前没有明确的文件提出调整白酒消费税,所有的分析都是基于假设之上。目前白酒的整体消费税规模预计在731亿元左右(2018年白酒行业总产量871.2万千升,完成销售收入5363.83亿元,从价税:5363*20%*60%=643.6亿,从量税871/10*2*0.5=87.1亿)。而2018年,我国消费税总体规模是1.02万亿,白酒的消费税占比7.2%左右,应该远少于烟草和成品油。若提高白酒消费税率,因为白酒消费价格弹性大,尤其是龙头白酒品牌话语权强,因此具备很强的税负转嫁能力,对业绩属于一次性影响,行业龙头集中趋势会进一步加速。若把白酒消费税征税环节后移至批发和零售环节,因为白酒消费渠道极其复杂和分散,会极大程度提高征税成本。即使批发零售环节开始征税,纳税成本也是由企业、渠道和消费者共同承担,对企业业绩影响不明显。

4、短期重点推荐:贵州茅台、口子窖、古井贡酒、今世缘、五粮液泸州老窖、洋河股份、百润股份、中炬高新、安井食品等。

5、风险提示:食品安全问题,经济下行消费升级受阻,原材料成本上涨或者竞争加剧影响盈利。

    关键词:白酒股 白酒板块 三季报  来源:方正食品饮料  薛玉虎团队
    (责任编辑:程亚利)
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