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五粮液:停牌验证预期 提价有待观察

2015-08-06 09:41  佳酿网 Www.Jianiang.Cn 中国酒业新闻 字号:【】【】【】   参与评论

事件:

近期五粮液股票停牌,验证前期市场对公司的国企改革预期,另据媒体报道,五粮液今日在宜宾召开经销商沟通会,宣布上调50元出厂价至659元,并宣布将逐渐加快配套措施建设,重点在优化渠道、服务升级、市场管理、厂商营销团队建设方面,向社会提供更加优质的服务。

评论

1、五粮液意外提价,意欲快速提升一批价格,加强经销商价格管理

近期有媒体报道称五粮液提高出厂价50元,我们预计,公司是基于市场调研情况,认为目前终端库存较低,淡季出货量仍保持稳定,一批价逐渐回升至580元附近,顺价近在眼前,在中秋旺季临近背景下,希望借助年内提价和走量的第二个机会,通过提升出厂价,快速提升一批价和终端表现价,实现年初顺价的政策目标。另外大小商政策不一导致的渠道乱价始终困扰公司,在终端需求尚未改善背景下,公司即使提价,也会通过年返方式返还经销商,并根据经销商价格执行情况返还,进而管理经销商出货价格,以此提升一批价格。

2、顺价时间延后,效果有待观察,行业普涨难现

五粮液近期提出厂价与茅台前期提高专卖店指导价不尽相同,前者是市场价格策略实施,希望提升一批价格,后者则是提升终端价格标签,增强经销商信心。我们认为,目前五粮液提价时机略早,提价不能改变终端供需格局,能否加快一批价回升也有待观察。短期来看,倒挂的幅度会扩大,不利于公司舆论和重塑经销商信心,提价措施扰乱市场对公司顺价销售的预期。同时在终端动销并无明显改善、中秋旺季预期一般的背景下,公司提价行为难以引起行业涨价风潮。

从经销商角度看,五粮液价格倒挂已经两年多时间,经销商如久旱甘霖般期盼顺价销售,渠道有利可图,此时提高出厂价进一步拉大倒挂价差,对经销商而略显负面,市场可能会预期公司会加大经销商补贴,但大概率会以年补方式,于16年初兑现;从竞品角度看,目前五粮液一批价略高于1573,与茅台有240-250元的价差,在此情况下,华东部分五粮液基地市场,已呈现茅台替代五粮液的现象,提价后,终端成交价的上升势必会分流部分消费者至竞品。目前公司核心任务仍然是树立并加强经销商信心、加强终端营销工作,期待公司在中秋之前能有所加强。

3、近期停牌验证预期,若能改革,关注激励带来的向上弹性

五粮液停牌验证市场前期对公司国企改革预期,若改革落地,我们认为激励能带来公司向上弹性,改善空间来自于企业内部政令统一、传导顺畅、执行到位,决策市场化,公司并不缺品牌力,亦有行业景气期积累下来的省外经销商支持公司,唯独缺乏激励机制和团队执行力去理顺上层、激励下层,我们认为要关注改革带来向上弹性的机会。从板块趋势看,经济越不景气,股市越低迷,国企改革条件越发成熟,迫切性越强,下半年国企改革有望加速,务必重点关注,提前布局。五粮液已经停牌,建议继续关注老白干(三季度有望过会)、古井贡(基本面良好、安徽省内改革提速)、老窖(内部梳理已然开始、未来国改有望提速),其他可关注金种子酒、恒顺醋业、古越龙山、金枫酒业、山西汾酒等。

关键词:五粮液 停牌 涨价  来源:招商证券
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