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五粮液跟踪点评:20年目标圆满达成,浓香龙头稳中求进

2021-01-12 08:00  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

事件描述

公司发布2020年度业绩数据公告,2020年公司预计实现营业收入572亿元左右,同比+14%;预计实现归母净利润199亿元左右,同比+14%;每股收益约5.127元/股。

方正观点

1、20年收入目标顺利达成,Q4环比略有回落:公司20年预计实现营收约572亿元,同比+14%,归母净利润约199亿元,同比+14%,公司保持良好经营节奏,全年收入实现双位数以上增长的目标顺利完成,此外疫后公司批价稳步回升,近期批价稳定至970-980元,市场价站稳千元,完成年初市场价格稳定提升的管理目标。20Q4公司预计实现营收约147亿元,同比+13%,归母净利润约54亿元,同比+10%。下半年公司收入主要靠量增带动,且中秋旺季公司高端白酒需求旺盛,Q3高基数下Q4环比增速略有回落可以理解。

2、渠道优化+品牌释能,21年公司双位数增长可期:据公司“1218”大会反馈,一方面,21年公司将继续优化渠道,保持传统渠道计划不增量,配额聚焦向优势区域,增量团购和新零售等渠道;另一方面,公司将发力高端单品经典五粮液,完成2000+元超高端白酒价格占位,优化公司产品结构,提高品牌力。公司并未提出2021年具体增长目标,目标仅为继续保持行业平均水平的发展速度,我们认为,20年公司渠道精细化管理、发力团购及控制配额等一系列举措效果明显,顺利实现渠道顺价,经过疫情和旺季检验,公司的量价管理能力明显提升,当前公司提高了团购渠道及低度五粮液出厂价,经典五粮液(出厂价1499元)来年目标销售千吨以上,渠道及产品结构的优化叠加品牌价值的提升,公司21年收入实现双位数增长有保障。

3、长期看好公司未来持续稳健增长:消费升级+茅台批价持续上行打开价格天花板,高端白酒市场持续扩容确定性较高,公司今年顺利实现稳价与增量的平衡,渠道顺价带来正向反馈,当前高端酒终端供需偏紧的情况仍将延续,普五批价上行仍有空间。随着经典五粮液的上市,公司“1+3”核心产品以及五粮春/五粮醇/特曲/尖庄的四大全国性单品的产品布局基本完成,批价上行将催化公司的品牌势能进一步释放,持续看好强品牌力高确定性白酒龙头的成长。

4、盈利预测与评级:预计20-22年EPS分别为5.12/5.98/7.12元,对应PE分别为64/55/46倍,维持“强烈推荐”评级!

5、风险提示:1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)营销工作不及预期;4)经济大幅波动致高端白酒价格下滑;5)食品安全风险。

    关键词:白酒股 白酒板块 五粮液  来源:方正食品饮料  薛玉虎团队
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