投资要点
核心观点：从三季报的数据可以看出，17Q3 白酒上市公司收入增速高达55%，利润增速高达85%，环比呈现加速成长的趋势。从产品的结构来看一线酒表现最优，二线酒次之，三线白酒分化仍在。白酒企业的竞争更多的是产品和品牌的竞争。通过对比2016 年我们得出，2016年白酒板块总体在蓄水，而2017 年是业绩正常释放，我们认为2015-2016 年白酒企业蓄水可在2017 年以后可逐步释放。考虑到茅台可以提价的空间以及蓄水池，我们预计2018 年业绩仍旧有望保持高速增长。虽然机构对白酒板块持仓提高至8 个百分点，但是离历史高点14.4%还有较大的差距。考虑到这一轮白酒的渠道更加合理(三公占比更低)、厂家经营能力明显加强(控制渠道的能力)、明年业绩增长有望更快，我们认为白酒龙头估值有望看的更高。重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、口子窖、沱牌舍得等。
行业总结：分化成长逻辑持续验证，行业景气度加速上行。17Q3 白酒上市公司收入增速高达55%，利润增速高达85%，环比呈现加速成长的趋势。从产品的结构来看一线酒表现最优，二线酒次之，三线白酒分化仍在。板块毛利率小幅提升，净利润率总体稳中有升。通过三季报的表现我们不难得出行业的景气度持续，高档酒及次高端增长比较明显，毛利率和净利润率的提升印证了消费升级的大逻辑;表现比较糟糕的是金种子，后期的改善仍需观察。结合近2 年核心产品提价以及净利润率不断走高的现象，我们认为白酒企业结构逐步优化，行业的竞争更多的是产品和品牌的竞争。
行业展望：强劲回款提供充足蓄水池，茅台稳价有望拉长景气周期。2017Q3 末，酒企预收款近300 亿，后续收入增长亦有良好保证。通过对比2016 年我们得出，2016 年白酒板块总体在蓄水，而2017 年是业绩正常释放，我们认为2015-2016 年白酒企业蓄水可在2017 年以后可逐步释放。从此轮的白酒成长来看，核心企业运营能力更具有竞争力，行业龙头茅台运作步步为营，在价格快速上涨的过程中不断规范经销商的行为，我们认为价格的稳步上行利于行业中长期持续发展，对应行业景气周期亦将更为长久。
持仓分析以及估值探讨：依据我们策略组的测算，截止到3 季度末，食品饮料持仓10.75%，离历史的峰值水平17.75%还有7 个百分点。其中白酒持仓增幅较快，由2015 年初不到1 个百分点提高至8.2%，持仓水平不断走高，但是离2012 年持仓的高点14.4%还有较大的差距。考虑到这一轮白酒的渠道更加合理(三公占比更低)、厂家经营能力明显加强(控制渠道的能力)、明年业绩增长有望更快，我们认为白酒龙头估值有望看的更高。
投资建议：行业正处于上行周期，坚定布局估值切换行情。往后看一年，业绩加速成长确定性较强，从三季报数据来看，名酒业绩均实现加速增长验证行业景气度往上的逻辑，目前渠道库存保持良性水平，价格体系稳步上行，短期行业利空因素(消费税、禁酒令)基本释放完毕。紧接而来的是秋季糖酒会、各大酒厂提前完成任务、提价预期等催化，板块依旧值得重点推荐。重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、口子窖、沱牌舍得等 风险提示：中高端酒动销不及预期、三公消费限制力度持续加大、食品安全事件风险。
