茅台三季报营收和利润增速创最近4年最差的成绩单，带翻了茅台股价，也带翻了一众白酒股。茅台罕见跌停，白酒板块早间市值损失更是超过1300亿元。
昨晚公布的三季报显示，贵州茅台2018年前三季营同比增长23.56%，归母净利润同比增长23.77%，对于一家市值在7000亿元左右的超级大盘公司而言，这样的公司增速似乎还不错。
不过仔细观察第三季度的营收和利润数据可以发现，公司2018年第三季度单季的营收和利润同比几乎没有什么增长，第三季度实现营收197.18亿元，同比仅微增3.81%，归母净利润 89.69亿元，同比仅微增2.71%。
茅台股价今天早间罕见跌停，这次跌停使得茅台自身市值缩水近800亿元，也连带白酒板块市值缩水1300亿元。
在茅台股价跌停的带动下，另外两家市值超过千亿的白酒公司五粮液和洋河股份也跌停。其中五粮液的市值早盘已跌破2000亿元。
初略统计，申万白酒行业18家上市公司[注：18家上市公司对应19只股票，其中贡井贡酒对应古井贡酒(000596.SZ)和古井贡B(200596.SZ)两只股票]中，半数公司股票出现跌停，早间合计市值损失高达1300亿元。
值得注意的是，除了茅台外，其他白酒行业上市公司今年前三季度营收和利润增速并不低，如舍得酒业、老白干酒的利润增速均超过100%，五粮液的利润增速仍接近四成。但这些仍未能打消市场对整个白酒板块的疑虑。
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茅台股价为何无量跌停?营收和利润增速均为最近四年最差
昨晚公布的三季报显示，贵州茅台2018年前三季(注：为2018年1月~9月)实现营收549.69亿元，同比增长23.56%，实现归母净利润247.34亿元，同比增长23.77%，对于一家市值在7000亿元左右的公司而言，这样的公司增速似乎还不错。
不过仔细观察第三季度的营收和利润数据可以发现，公司2018年第三季度(注：为2018年7月~9月)的营收和利润同比几乎没有什么增长，公司2018年第三季度实现营收197.18亿元，同比仅微增3.81%，第三季度实现归母净利润 89.69亿元，同比仅微增2.71%。
更为关键的是，对比之前年份的表现，茅台今年这份三季报可谓“不及格”，此前三年的前三季度归母净利润同比增速均超过50%：
2015年前三季度公司归母净利润同比增长150.60%;
2016年前三季度公司归母净利润同比增长110.60%;
2017年前三季度公司归母净利润同比增长63.22%。
也就是说，单从贵州茅台交出的这份三季报答卷来看，今年前三季的增速的确为最近四年最差，而第三季度单季的增速则更是近乎停滞。
茅台上市以来股价收盘仅跌停过一次也是 “难看”财报惹祸
贵州茅台自2001年上市以来，股价表现一直非常稳健，单从每个交易日的收盘情况来看，公司股价此前仅有过一次收盘封住跌停的记录。
2013年9月2日，此前股价一直不温不火的贵州茅台开盘即现大跌迹象，并在集合竞价开始后10分钟内被快速打至跌停，盘中虽然一度打开，但很快封住，最终至收盘仍牢牢封住跌停，这是贵州茅台史上首次收盘封住跌停。
当时茅台股价的跌停源自于其发布了一则非常“难看”的财报：据当时公司发布的2013年上半年报，公司当年上半年实现营收141.28亿元，同比增长6.51%;实现净利润72.48亿元，同比增长3.61%。其中净利润增长速度为贵州茅台2001年上市以来的最低，而营业收入的增长则是上市以来第二低速度。
在2013年9月2日之后，贵州茅台股价仍继续下跌，在其后4个月的时间股价继续下跌约两成。
机构激辩茅台和白酒股后市
茅台一直以来都是机构的宠儿，机构持股比例长期处于80%上下。天相数据显示，截至三季度末，共有628只公募基金重仓持有3493.48万股，以目前最新股价549元计算，持股市值191.8亿元。券商研究员对于茅台也是关注有加。据不完全统计，下半年以来，茅台收获的研报中，截至目前，目标价最低的是华泰证券10月29日给予的627.12元-653.25元，最高是东兴证券8月2日给予的901元(中金最高曾看到925元，但最新已下调到900元)。
三季度出来后，各券商是如何点评的呢?
中金公司称，贵州茅台第三季度的总收入增长3.8%和利润增速2.7%均低于市场预期，预计第三季度茅台酒销量下滑至多14%，并下调今明两年的盈利预测及目标价。中金将2018和2019年的盈利预测分别下调5.3%和8.3%，从每股28.35元和37.08元下调到26.85和33.99元;目标价下调2.7%，从925元降至900元。
华泰证券维持“增持”评级，认为在整体消费环境疲弱的背景下，茅台酒作为可选消费难以避免的受到负面影响，但是这并不会动摇贵州茅台在高档白酒行业中的绝对领先地位。下调贵州茅台的盈利预测，预计2018~2020年的收入分别达到734.27亿元(下调8%)，757.04亿元(下调20%)和903.58亿元(下调19%);EPS分别达到26.13元(下调10%)，27.49元(下调23%)和33.50元(下调19%)。可比公司平均估值水平为2018年19倍PE，考虑到贵州茅台的行业领先地位，给予公司2018年24~25倍PE估值，目标价范围为627.12元~653.25元，维持“增持”评级。
财通证券认为，近两年增速较快使得基数较高，预计未来增速换挡前行，由于终端仍然供不应求，因此稳健增长可期。小幅调整盈利预测：2018-2020年EPS为27.23元、31.98元、37.38元，对应PE为22.4倍、19.1倍、16.3倍。维持“买入”评级，维持目标价786.2元。
西南证券认为，基于经济增速放缓导致消费不景气和行业竞争加剧，下调2018-2020年收入分别至766亿元、892亿元、1036亿元;下调2018-2020年归母净利润分别至342亿元、409亿元、482亿元，调整后2018-2020年EPS分别为27.22元、32.54元、38.36元，对应动态PE分别为22倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。
对于整个白酒板块，机构又是如何看待呢?
中银国际认为，白酒增速放缓，而非需求下降，不必悲观。对比增速较慢的国际烈酒龙头，当前白酒估值已经回落至较低水平，若因3季报股价继续回调，悲观情绪释放之后，优质公司布局良机将出现，包括舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业、贵州茅台、五粮液。
开源证券认为：白酒板块在茅五国窖拉动的空间下依次向下传导，次高端白酒及区域性龙头受益更加明显。
川财证券认为，从业绩增速看，白酒板块头部企业业绩增速放缓，有可能进一步压制板块估值，需待经济预期和消费数据转暖后，可迎来板块的估值提振;长期来看，业绩的稳健增长依然是配置白酒板块的主要驱动力，随着大众消费占比提升及行业格局的逐步成熟，白酒行业周期性相对弱化，行业成长更为平稳，看好具备品牌壁垒、良好的激励体制、前瞻战略与执行力的优质白酒企业持续业绩成长。
