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洋河股份:Q3收入环比增速放缓 产品结构升级趋势不改

2018-11-01 11:28  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

事件:公司公布2018年三季报,前三季度实现营业收入209.66亿元,同增24.22%;归母净利润70.39亿元,同增26. 10%。其中Q3营收为64.23亿元,同增20. 11%,归母净利润为20.34亿元,同增21.53%。

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Q3收入增速环比略有放缓,产品结构升级助推毛利率继续提升。Q3收入增速环比略有放缓,主要原因系公司于7月1日起提高了海天梦主力产品出厂价,经销商在二季度末提前打款备货所致。从我们近期渠道调研情况看,大部分区域已接近完成全年任务,四季度市场整体控货,渠道库存较低。经过7月和10月两次提价之后,梦之蓝终端成交价上涨了20-30元,初步达到了公司挺价的目标。分产品看,梦之蓝今年增速保持在50%左右,其中梦6、梦9增速更快,不仅使得梦之蓝收入体量快速扩张,更优化了公司的整体产品结构。我们预计目前梦之蓝收入已占到蓝色经典系列的三分之一以上,预计2018全年梦之蓝收入超60亿,20年收入有望突破百亿,实现公司的长期目标。Q3公司毛利率达到73.03%,环比继续提高2.47pct。分区域看,新江苏市场数量持续发力,省外收入占比接近50%。

期间费用率保持下降趋势,现金回款情况较好。Q3税金及附加率为19.51%,与H1的14.57%相比提高了4.94pct,主要系9月补提了从今年5月1日至9月30日按照新计税价格计算的消费税,导致Q3消费税率提高。费用方面,Q3销售费用率\管理费用率\财务费用率分别为12.60%( +0.46pct)、6.81%(-2.53pct)、-0.21%( +0.2lpct),前三季度期间费用率合计降低1.40pct至15.51%。公司保持了较强的盈利能力,前三季度归母净利率为33.57%,同比增长0.50pct。三季度末预收款为27.72亿元,同比增长13.37%,经销商打款的意愿依然较高。Q3经营活动现金净流入42.16亿元,同比增长23.52%,现金流情况较好。

盈利预测与评级:调整2018-2020年公司EPS为5.45元(+24%)、6.38元(+17%)、7.34元(+15%),对应PE为21X、18X、16X。公司梦之蓝目前在家宴市场占比提升,增加了消费粘性,同时也增强了抗风险能力,我们长期看好公司的发展,维持“买入”评级。

    关键词:洋河 三季报 白酒板块  来源:东北证券  李强 齐欢
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