所在位置:佳酿网 > 酒类投资 >

水井坊:三季度业绩增速放缓 长期成长空间仍存

2018-10-25 09:51  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

核心观点

三季度业绩增速放缓,高端化持续推进。18Q3 公司实现营收8.02 亿元,同增27.21%;实现归母净利润1.95 亿元,同增51.56%,增速较一二季度有所放缓。1-9 月实现预收款0.37 亿元,环比基本持平。分量价看,1-9 月公司白酒销量增长30%,提价贡献15%,结构升级贡献2%;分产品看,1-9月公司高档酒收入20.63 亿元,同增50.63%,核心产品井台、臻八、典藏收入分别增长28%、68%、36%,带动产品结构进一步改善。分区域看,东区、北区、南区、中区、西区收入分别增长59%、59%、41%、34%、44%,省外收入19.27 亿元,增速达49%,占比进一步提升2.34pct 达90.3%。

(图片来源网络,如有侵权请联系本站)

提价+产品结构改善带动毛利率提升,盈利能力进一步增强。主要受益于去年12 月的提价、产品结构升级、规模效应发挥和效率提升,公司前三季度销售毛利率同增2.69pct 达81.57%,创出新高。销售费用率为30.4%,同比上升5.65pct,我们推测与扩张背景下加大品牌推广和市场投入有关;管理费用率同比下降2.2pct 达9.21%。受益于毛利率提升和管理费用率下降,公司销售净利率同比提升5.1pct 达21.64%,盈利能力持续提升。

消费升级背景下次高端白酒持续扩容,公司长期成长空间仍存。公司具备品牌文化历史优势和名酒基因,作为次高端白酒典范,消费升级红利有望延续;新总代、新区域、新渠道模式下,公司有望通过销售网络扩张、核心门店升级扩张、渠道下沉、品牌建设与高端化布局持续扩大市场份额实现增长。

财务预测与投资建议

考虑到次高端白酒增速有所放缓,公司产品基数增大后增速自然下降,我们降低了井台、臻八的增速预期,调整公司18-20 年每股收益预测分别为1.30、1.90、2.42 元(原18-20 年预测为1.39、2.14、2.95 元)。结合可比公司估值,给予公司19 年18 倍PE,对应目标价34.20 元,维持买入评级。

风险提示

产品价格波动风险、消费需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。

    关键词:白酒股 白酒板块  来源:东方证券  肖婵 叶书怀
    商业信息