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中秋白酒动销向好 紧抓确定性及改革主线

2020-10-10 09:50  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

经营分析

疫情爆发以来,我们持续跟踪白酒行业需求及企业动销改善情况。中秋国庆旺季,宴席及商务消费环比恢复,针对市场关注问题,跟踪结果如下:

中秋动销及需求恢复:1)高端需求预计同增5-7%,主要受益于送礼+商务宴请需求恢复。2)次高端需求预计同增3-5%,主要系部分20H1宴席回补至中秋,但消费信心尚未完全恢复,短期呈现需求火爆概率较低。3)低端需求预计同增5%,预计境外旅游减少带动低端小规模聚会餐饮频次提升。

厂商、渠道及终端价值链是否良性:1)厂商重视渠道库存和价格良性,合理调整全年增长目标,未出现大幅压货的情况。2)渠道及终端库存大多良性,高端1个月以内,次高端1.5-2个月,低端1.5个月以内。3)龙头酒企控量挺价,批价及终端价保持平稳,未出现大范围甩货现象。茅台9月份计划投放市场;五粮液、国窖加大投放量,价格较为稳固。当前普飞批价站稳2750+,五粮液940-970元,国窖850-870元。

20Q3重点白酒企业的业绩预测:1)高端白酒业绩确定性依旧较强,全年目标有望实现,参考全年经营及动销情况,预计20Q3茅五泸收入端有望双位数增长,价格依旧为核心关注。2)次高端白酒品牌分化明显,考虑疫情影响,部分企业合理调整收入目标,20Q3-Q4呈现较强环比改善趋势,建议关注边际变化标的。3)低端白酒需求恢复常态,顺鑫20Q3白酒双位数增长可期,改善趋势逐渐明确。

投资建议

展望20Q4,我们依旧看好一二线白酒龙头的长期投资逻辑,核心原因在于:1)需求恢复角度:疫情严控下,消费信心基本恢复。宴席政策开放+春节需求回补,中秋旺季可期;2)业绩角度:龙头酒企业环比改善趋势明确,有望迈入业绩加速期,21年实现稳中向上(收入预计15-20%增长);3)格局角度:此轮危机中,酒企采取一系列谨慎措施,严控库存挺价格,核心价值链保持良性。疫情下行业供给侧改革,龙头凭借优秀的现金流、强盈利能力和渠道管控力,行业集中度进一步提升,长期格局进一步稳固;4)估值角度:基本面环比加速改善,当前股价对应21年估值不贵。“格局强稳定性+业绩高确定性”,叠加利率下行、流动性充裕等因素,白酒龙头持续估值重构。

当前市场对白酒板块依旧有预期差:1)下半年酒企全年目标是否能实现?2)高端如何在“量价”之间进行平衡?放量之后批价的稳定程度如何?3)酒企格局是否依旧稳定?此轮疫情龙头都采取偏谨慎的政策,当前库存良性,需求稳步恢复,企业合理调节季度增长目标,格局有望保持稳定,全年目标实现可期。此外,龙头渠道议价权较强,精细化管理优化,灵活调整发货节奏。此轮“控量保价”不仅依靠直接“停货”,更多结合“新增需求开拓+数字化系统优化+品牌投资属性挖掘”多方位措施,我们预计中秋发货后,批价有望保持相对稳定,长期价盘和品牌力进一步提升。

投资主线:首推确定性强的高端白酒龙头,建议关注改革红利有望释放、边际明显改善的弹性标的。

    关键词:白酒股 白酒板块  来源:国金证券  佚名
    (责任编辑:李磊)
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