市场终于展开反弹，8月27日，白酒股表现出色，报复性反弹超过3%。龙头品种顺鑫农业中报业绩靓丽涨停，在房地产业务亏损1亿的情况下，白酒股上半年销售57亿元，是业绩增长的保证。
最近3周，我们近期反复强调大消费板块中的食品饮料跌幅较大可能与市场偏好变化有关，与基本面无关。随着中报披露，市场有机会出现估值修复行情。
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1)根据及部分公司半年度报告来看，白酒行业消费升级的逻辑没有发生变化，100~300元扩容集中，300元以上价位优秀品牌持续放量扩张，但是竞争也在进一步加大，缺乏核心品牌和品质壁垒的企业，进一步放量的难度加大，费用率难以快速下降，预期2019年，名酒的增速会适度分化，2020年会放大增速差距，战略性、长期的价值投资开始变得无比重要。
2)展望未来12个月重点看好5家真正的低估值细分市场龙头，分别是五粮液、贵州茅台、今世缘、口子窖、顺鑫农业，除茅台外，其余四家公司2019年的预期估值为13~14X P/E。
3)高端酒市场五粮液和茅台的放量提价不会停止，缺乏有效竞争对手，茅台五粮液已经成为超高端和大众高端的行业龙头。茅台供给仍然较为紧张，也是超高端商品的基础要求，2019年茅台直接提价、结构升级预期实现25%以上的营收增长。五粮液民间需求强劲，年度20%以上的供给增长明确，渠道的利润不会影响公司放量和适度的提价跟随策略。
4)区域龙头具备长期的结构性成长机遇，结构提升明确且估值被显著低估的为今世缘和口子窖。今世缘在江苏次高端市场的规模和增速兼具，品质差异化和基酒积累优势明确，正在处于份额提升期，在省内大部分地区市占率仍然偏低，口子窖在安徽省内全面享受城乡消费升级，销量份额将持续提升。
5)低端白酒市场快速集中，顺鑫农业的优势是压倒性的，牛栏山陈酿产品超级性价比和超级单品的领先优势在若干年内继续放大。50元以下低端市场销量可以达到800万吨，牛栏山陈酿的市占率目前只有6%左右，持续30~40%的高成长将带来较强的规模效应，同时在15~30元价位也存在较大的想象空间。
6)投资建议：重点关注五粮液、贵州茅台、今世缘、口子窖、顺鑫农业等。
7)风险提示：系统性风险。
