所在位置:佳酿网 > 酒类投资 >

投资周报:白酒近两位数增长

2017-08-24 14:21  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

公司发布2017 年中报,实现收入65.48 亿、归母净利润2.45亿、扣非归母净利润2.46 亿,同比增长4.47%、6.04%、5.45%,EPS为0.43 元/股。单二季度收入27.05 亿、归母净利润0.57 亿,同比增长2.69%、2.32%。

外阜白酒市场占比持续提升,本部产品升级稳步推进:白酒上半年收入35.58 亿增长9.55%,估计北京市场较平稳、外阜市场保持两位数以上的增速。外阜白酒收入占比65%,相较于去年全年约提高3 个百分点。外阜市场产品结构以低端为主,带动白酒整体毛利率下滑2.87个百分点至59.66%。北京市场以产品升级为主,此前推出的珍品陈酿(终端价30 多元)销售势头不错被列为重点发展战略单品,百年红系列的红8、红10(终端价分别在四五十、七八十元)增速很快、成为代表性核心单品。

猪价下跌利好屠宰业务、提升猪产业链盈利能力:进入三月中下旬以来、猪价同比下滑幅度加大,导致公司上半年屠宰业务收入16.01 亿、略下滑0.86%,毛利率提升0.28 个点,养殖收入1.15 亿下滑20.7%、毛利率下降10 个点。屠宰业务贡献猪产业链毛利55%以上,预计今年猪价下行期、整体猪业务在屠宰带动下盈利情况好于去年。

母公司营收购量健康、消费税率下半年将回升至正常水平、净利率微增:因为盈利较好的酒肉业务是分公司、反应在母公司报表中,母公司应收票据环比下降47.7%、应收账款环比下降3.32%,两者合计环比下降1.25 亿、同比下降0.15 亿,预收款环比下降2.15 亿至16.97亿,同比仍保持高位增长46.7%,其他应付款提高至3.2 亿、环比同比分别增长15.9%、1.6%,显示经销商缴保证金积极性向好,营收购量处于健康水平。

上半年屠宰业务拉动母公司毛利率略涨0.6 个点,营业税金及附加率下降1 个点,看合并报表中的白酒消费税估算出上半年白酒从价税占比收入约10%,处于历史较低位、同比下降近3 个点。公司一直按照较为严格从价计税税基缴纳、近4 年年均从价计税率为12.6%,去年达到13.9%,因此我们认为造成这种波动的仍然是白酒消费税的确认时点有关,下半年税率将回升恢复正常。

上半年合并报表中销售费用及管理费用比例合计较平稳,财务费用下降27.3%,与去年下半年发行永续债改善公司债务结构相关。上半年整体净利率3.74%同比微增。

盈利预测与估值:

公司地产项目颐和天璟近日开售,可售面积为6-7 万平米,8 月销售别墅等大户型,均价在4-5 万之间,小户型销售预计在9 月、定价预计在4.5~5 万,若销售进展顺利将回款30 亿左右,可减轻部分公司财务费用。但销售收入确认应该在18、19 年,因此地产业务盈利贡献大概率在明后年,还需要参考销售进度、期间费用等,因此这部分利润我们尚未算在盈利预测内。国企改革方面,顺义区国资投资管理办法文件已经出台,目前讨论相应落地执行细则。根据中报情况我们略微调整前期预测,预计17~19 年收入为121.8、133.1、149.6 亿,EPS 为0.74、0.94、1.23 元/股,给予目标价26 元,增持评级。

    关键词:白酒股 白酒板块  来源:太平洋证券  黄付生/蔡雪昱
    商业信息