坚守消费升级和集中度提升逻辑,建议关注白酒、食品龙头
无惧短期波动,受益消费升级和集中度提升,白酒龙头基本面有望持续向好。从高端酒批价来看,茅台批价维持在1700-1500元,五粮液批价提升至820-830元,高端白酒需求依然坚挺。从当前已披露中期业绩(或预告)白酒企业来看,高端酒贵州茅台,次高端酒水井坊、舍得酒业、酒鬼酒,以及地产龙头古井贡酒,光瓶酒龙头顺鑫农业等2018H1归母净利均较快增长。长期看,白酒龙头基本面有望持续向好,主要由于:(1)未来中产阶级数量提升将推动白酒消费持续升级,有望减缓经济弱化对行业造成的影响;(2)行业集中度将持续提升,具备品牌力白酒龙头将不断抢占中小酒企份额,维持业绩增长。
受益消费升级,食品龙头利润增长势头良好。食品龙头业绩和经济波动关联性较小,受益大众消费升级和集中度提升,食品龙头利润增长势头良好。从已披露的情况来看,酱腌菜龙头涪陵榨菜2018H1归母净利增速高达77.52%大超预期,调味品公司中炬高新录得58%的归母净利润增速,烘焙食品龙头桃李面包2018H1归母净利增速略超预期,达43.54%。
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行业动态:白酒、食品龙头中期业绩增长良好,基本面持续向好
贵州茅台:茅台酒量价齐升+系列酒高增长带来业绩超预期。茅台单二季度收入同比增长43%大超市场预期,主要是因为茅台酒量价齐升预计增长30%以上,我们预计公司上半年茅台酒发货14700吨左右,同比增长9%左右。同时系列酒继续快速增长,预计增长50%以上。
水井坊:净利润增速略超预期,单二季度归母净利润同比增长404.01%。净利润超预期主要因为公司上半年毛利率同比提升了3.12个PCT,达到了81.14%。毛利率提升主要受益于公司产品直接提价以及结构升级。我们预计今年门店将翻倍增长,同店收入增长10-20%,推动公司收入18年50%+增长。
古井贡酒:中报预告超预期,产品结构升级提升业绩弹性。2018年上半年公司预计实现归母净利润8.23-9.33亿元,同比增长50%-70%,单二季度净利润增长72%-150%,大幅超出预期。主要因为产品结构升级所致,受益安徽消费升级,我们预计上半年公司次高端产品古井8年收入高增长可能性较大。
涪陵榨菜:受益产品提价和成本降低,公司净利润大幅超预期。公司上半年净利润3.05亿元,同比增长77.52%;单二季度净利润1.90亿元,同比增长75.87%,大幅超预期。公司净利润大超预期主要是受益于提价、产品结构升级以及成本下降带来的毛利率大幅提升。
战略推荐
区域龙头白酒:古井贡、口子窖、今世缘、洋河股份、顺鑫农业;全国化次高端:水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒;高端白酒:茅台、五粮液、泸州老窖;食品龙头:伊利股份、海天味业、涪陵榨菜、中炬高新、桃李面包、绝味食品。
风险提示:市场需求低于预期;消费升级低于预期,食品安全问题。
