上周食品饮料指数上涨2.75%，跑赢大盘2.28 个百分点上周申万食品饮料指数上涨2.16%，沪深300 指数下降0.18 %投资要点
1、 白酒基本面最优，继续配置一线高端龙头。近期高端白酒提价不断，随着中报季来临，白酒业绩的确定性将带动整体板块表现。泸州老窖宣布自7 月22 日起日，500ml 经典装1573 计划内价格由680 元/瓶涨至740元/瓶，每瓶上涨60 元;同时文件还落实了7 月18 日宣布的计划外价格涨至810 元/瓶的决议，行业景气度进一步确认。
1)贵州茅台：2017H1 收入和利润均略超市场预期，营收241.9 亿元，同增33.1%;归母净利112.5 亿元，同增27.8%。其中Q2 收入同增36.6%，归母净利同增31.2%。预收款177.8 亿元，环比减少12.1 亿元。 i)量：下半年茅台中秋旺季投放量可期。渠道调研显示茅台酒的上半年的发货量在1.2-1.3 万吨，预计今年在2.7 万吨以上。 ii)价：由于终端门店供给紧张，部分终端价已突破1500 元，我们维持2017-2019 年茅台酒将维持供不应求的判断，继续看涨茅台一批价和终端价。 iii)利润率：原材料和消费税上涨对公司盈利水平影响有限。二季度消费税率未见提升，系列酒的占比提升以及原材料价格上涨使得毛利率略有下滑，但由于高端酒的毛利率水平较高，原材料价格上涨对公司盈利的边际影响有限。投资建议：我们预计17/18 年EPS 为17.1、20.8 元，对应PE 为28X、23X，维持“强推”评级。
2)五粮液：改制及换董事长有望给公司带来经营和业绩层面的提升;随着茅台终端价的不断提升普五的性价比进一步凸显，一批价现稳定在810 元左右，提价效果显著、2017 年毛利率有望提升。估测17/18 年EPS为2.12、2.45 元，对应PE26、23X，强烈推荐。
3)泸州老窖：i)改革红利不断释放，当前公司处于快速复苏轨道;ii)高端品牌持续放量、腰部产品发力将维持公司高增长趋势;iii)计划内以及计划外产品均实现提价，1573 计划内价格由680 元/瓶涨至740元/瓶，计划外价格由740 上涨至810。估测17/18 年EPS 为1.85、2.40元，对应PE27、19X，强烈推荐。
2、 伊力特：新帅改革长期看好，疆外市场大商合作有望落地。i)新董事长上任后改革不断，有望给公司带来经营和业绩层面的大幅提升。主要变化有：1)提价：去年底终端提了20%，出厂提了10%;2)经销商重整：去年淘汰有产品没有包的经销商，这些经销商转买转卖扰乱市场，今年开始实现末尾淘汰，逐步减少公司SKU、聚焦品牌建设;3)人才引进，注重员工激励。 ii)疆内市场：白酒行业集中程度持续提升，伊力特龙头地位稳固。疆内市场集中度持续提升，小的酒厂八项规定后淘汰了很多，伊力特45%左右占比。和一批经销商之间的关系：未来5-10年可以实现更有利于公司的利益分配，渐进式改革。 iii)疆外市场：
积极开拓，大商合作有望陆续落地。传统的大商商源不变，但是新董事长上任以后要求销售额不能下滑，另外年初成立营运公司，伊力特持股51%，直销模式，不会切割经销商的利益，主要对接疆外市场，具体的合作方案即将落地。预计17/18 利润4.2、5.0 亿，对应PE21、18X，给予"强烈推荐"评级。
3、 西王食品：齐星事件有望快速解决，国内保健品业务推进超预期。1)过会时间点远早于市场预期，之前担心的现金流问题现已消除，另今年财务费用将比预期减少2000 万以上，齐星事件有望快速解决;2)原主营玉米油和KERR 海外业务稳健增长，国内运动营养保健品业务推进速度超预期;3)肌肉科技国内龙头地位稳固，六星(第二个品牌)已经上线，后续将开展跨境电商，另公司积极与阿里健康等平台公司寻求合作以拓展多渠道销售。估测17/18 年EPS 为0.68、0.96 元，对应PE28、20X，给予"强烈推荐"评级。
4、 伊利股份：需求持续回暖，促销或将减少，量价齐升局面或显现。1)需求持续回暖，渠道下沉带来销量提升：尼尔森数据显示，16H1、16H2、17H1 液奶零售额增速分别约为1%、3%、7%，行业整体需求持续回暖。目前全国人均液态奶消费量20 公斤每人每年，一线城市接近50 公斤，公司持续推进渠道下沉策略，增加三四线城市产品渗透率，尤其品项渗透率提升空间巨大，下线城市将为公司贡献更多销售增量;2)部分产品促销力度降低，后期促销有望继续减少：草根调研显示，公司部分产品近期促销力度逐渐降低，但受益需求回暖销量不降反升;随着原奶逐渐转向供求平衡，后期促销力度或将减弱，量价齐升局面或显现;3)新品不断推出，畅意或成未来爆款：公司长期看好常温酸奶、有机奶、乳酸菌饮料等品类的增长，此外还会关注比如植物蛋白饮料等跨界产品，另外还有暖哄哄、酪艺、营养棒等产品不断推出。新品中畅意表现亮眼，产品从今年开始发力，公司也有意愿和决心做成另一个大单品，今年或将达到10 亿级销售额。我们预计公司17/18 营业收入为667 亿元、758 亿元，归母净利润为60.9 亿元、71.5 亿元，对应PE为23X、21X，维持“强推”评级。
5、 海天味业：公司是酱油行业绝对龙头，我们认为未来公司可继续保持收入15%左右的增速： 1)行业提价龙头受益。
受益集中度提升公司稳健增长，具备上游成本定价、下游提价转嫁能力;2)公司未来的成长空间在渠道继续下沉和品类扩张。公司今年开始经销商下沉到乡、村一级，33 万个销售终端为品类扩张带来巨大的空间;3)公司的领先优势不断加强。结构优化(高端占比持续提升)以及生产效率的提升将持续促进毛利率增长。我们预计公司17、18 年EPS 分别为1.32、1.59 元，对应PE29、24X，给予“强推”评级。
6、 中炬高新：中报增速符合预期，提价效果市场接受良好。公司公告17H1 净利润2.07-2.12 亿元，同比增长45%到55%之间，符合预期，Q2 净利润0.92-1.06 亿元，增长7.6%到24.3%。我们认为：1)提价效果市场接受良好，公司盈利能力将继续提高。公司于今年4 月份平均提价5%(终端)，提价效果市场接受良好，终端动销情况还不错，一季度的货在4-5 月份消化完了。二季度可以覆盖成本的上涨，预计仍能维持一季度39.6%的高毛利率，未来随着阳西基地继续投产，生产效率和毛利率将继续提高。2)新品推出反响热烈，渠道管理即将变革，将成为公司新的增长点。下半年重点产品：酱类、蚝油，生产周期比较短，7 月1 号开了下半年的订货会，7-8 月可以到一级经销商，订货会反响热烈将反应到下半年业绩上。另外公司近期在经销商管理上学习海天，未来公司将更加强势。3)管理层对于业绩较有动力。目前以利润的5%作为奖金。我们估测17-18 年收入增速20%/15%，17-18 年净利润5.1、6.1 亿元，增速42%/20%，EPS 分别为0.64/0.77 元，对应PE29/24X，给予“推荐”评级。
7、 汤臣倍健：渠道转换以及大单品策略推进顺利，业绩底部反转确定。1)27 日公司发布2017 年半年度业绩预告，上半年公司预计实现归属于上市公司的净利润同比增长50%-70%，扣非后30-50%，利润增速大超预期;2)从五月份开始线下动销+电商数据改善明显，今年单独成立电商部门，主品牌电商渠道每月加速，健乐多(运动营养保健品)1-5 月份增速近150%;3)线下OTC 渠道去年10.1 提价8%，二季度动销库存改善明显，大单品健力多推进顺利，三季度开始将进入行业旺季，今年公司收入和利润有望达到近30%同比增长。估测17/18 年EPS 为0.49、0.51 元，对应PE29、28X，给予"推荐"评级。
行业数据点评
7 月28 日京东数据：52 度剑南春价格373 元/瓶，52 度洋河梦之蓝M3 为488 元/瓶，53 度500ml 飞天茅台1299元/瓶，52 度五粮液899 元/瓶，52 度泸州老窖为218 元/瓶，均与上周持平。
7 月28 日，拉菲传奇AOC 级干红(赤霞珠、梅洛)一号店价格78 元/瓶，张裕干红(赤霞珠)一号店29.8 元/瓶，张裕干红(特选蛇龙珠)一号店108 元/瓶，牧羊园干红(西拉)一号店165 元/瓶，杰卡斯干红一号店99 元/瓶，均与上周持平。
