竞争结构改善、跳跃式消费升级，继续推荐白酒，重点推荐次高端和高端品种，包括次高端山西汾酒、水井坊、酒鬼酒，和高端五粮液、茅台，从当前行业复苏的阶段判断，中报爆雷的可能性较低，茅台、酒鬼酒数据可定军心。
乳品需求超预期，伊利充分享受消费升级，中国消费特点将推动乳业产品结构继续升级，三四线城市需求超预期，竞争格局有望改善，奶粉注册制负面影响减弱。本期投资组合我们加入中炬高新。
中银观点
竞争结构改善、跳跃式消费升级，继续推荐白酒，主要是次高端和高端品种，包括山西汾酒、水井坊、酒鬼酒、五粮液、贵州茅台。竞争结构改善、跳跃式消费升级，推动了以上市公司为主体的品牌白酒强劲复苏，18 年业绩有望继续提速，全行业价格全面上移，趋势向好。7 月市场有两个担心，一个是担心白酒中报踩雷，出现类似于16 年7 月中旬金种子酒的业绩预减公告，另外一个是茅台7 月开始可能加大市场投放量，投资者担心价格出现大幅波动。目前看，我们认为这两件事都无须过于担忧。(1)业绩方面，从当前行业复苏的阶段判断，中报大面积爆雷的可能性较低，茅台、酒鬼酒数据可定军心。根据茅台集团数据推算，2Q17 上市公司增长28%以上没问题。酒鬼酒2 季度业绩预告大超市场预期，1H17 净利同比增81-122%，我们在6 月底的中期策略中反复强调二三线有望提速，酒鬼酒业绩已印证了我们的判断，预计水井坊、沱牌舍得2 季度业绩也有望实现较快增长。(2)我们上周跟踪的茅台酒实际成交价已经突破1,450 元，经销商看涨预期强烈，结合茅台公司对价格的态度，我们认为下半年茅台价格可稳在1,300 元以上，全行业价格有望全面上移，从而带动市场情绪升温。
白酒选股思路两条线：(1)已现向上拐点、业绩弹性高的次高端品种，包括水井坊、酒鬼酒、山西汾酒。(2)业绩成长确定的高端酒，包括五粮液、茅台，年底看20%空间。
乳品需求超预期，伊利充分享受消费升级。中国消费特点推动乳业产品结构继续升级，三四线城市需求超预期，竞争格局有望改善，奶粉注册制负面影响减弱。具体逻辑关注我们上周五发出的伊利深度报告。
本期投资组合我们加入中炬高新。消费升级推动调味品行业量价齐升，随着大股东所受的冲击逐步平息，公司产品销售和内部挖潜都可提速，17-19 年业绩弹性高，扣除土地，17 年PE 仅为22 倍，明显低估。
重点公司更新
酒鬼酒，根据草根调研，估计1H17 收入增速超过20%，增长质量较好，估计2Q17 收入增40-50%，环比1Q17 的9%明显提速。
贵州茅台，经销商已拿到6 月计划，但公司出货速度并未明显提速，多地实际成交价突破1,450 元。
五粮液，一批价790-810 元，环比上周小幅上升10 元。
行情回顾
上周沪深300 上涨1.3%，食品饮料行业上涨0.8%。食品饮料板块中，白酒行业涨幅最大，上涨0.7%;肉制品行业跌幅最大，下跌5.8%。
行业重大数据变化
原奶价格上周同比上涨0.6%，环比持平;生猪价格上周环比下跌6.6%，6 月环比上涨9.6%;仔猪价格上周环比上涨0.2%，6 月环比上涨1.0%;猪粮比8.21:1。
风险提示
茅台放量导致价格下行、原料成本上涨幅度超预期。
