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山西汾酒点评:预期二季度营收增速将显著改善

2016-07-19 10:56  佳酿网 Www.Jianiang.Cn 中国酒业新闻 字号:【】【】【】   参与评论

预测1H2016 净利同比增长30%

公司经历1 季度的产品结构调整之后,二季度的营收增速有望达到10%,二季度的营收结构继续向好,公司费用率继续下降,1H2016 净利增速预期达到30%左右。山西汾酒还需要进一步行动稳定渠道利润,以释放200 元以上价位汾酒品牌优势。

关注要点

高端酒恢复增长,产品结构调整结束。从渠道调研来看,公司二季度营收增速有望达到10%,环比显著改善的原因在于其200 元以上定位的青花汾酒恢复增长,20年老白汾开始恢复两位数增长,山西经济环境对公司基本面影响基本结束,开始迎来以三大单品省外发力增长阶段。

渠道模式从费用刺激向以品牌产品力为中心的转变,盈利能力将显著改善。公司继续降低渠道费用投入,保持价格刚性,短期存在营收低增长的压力,长期看非常有利于汾酒品牌优势的释放,预期2016 年公司盈利增速达到30%,净利率提升至15.3%。

公司200 元以上价位的青花汾酒和20 年老白汾将在全国市场和山西市场稳步增长,受益行业消费升级。我们预期200 元以上高端酒将迎来10 年10 倍的放量成长空间,汾酒作为差异化的清香龙头,全国化的品牌、品质和基酒资源优势明确,当前公司处于调整后增长的起始阶段,未来2 年的营收超预期空间较大。

估值与建议

上调2016/2017 年营收3.0%/5.9%至44.6/50.1 亿元,上调净利0.6%/4.6%至6.8/8.5 亿元。

公司股价已经达到我们前次目标价23.5 元,上调目标价24.7%至29.3 元,对应2017 年30X P/E,上调目标价一部分来源于估值提升,主要考虑到白酒行业未来12 个月的平均P/E 已经达到30 倍,公司估值应做相应切换。

维持对山西汾酒的“推荐”评级。

风险

如果公司不能有效管理渠道价格,高端酒增速难达预期。

关键词:汾酒 业绩 股市  来源:中财网
(责任编辑:程亚利)
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