所在位置:佳酿网 > 酒类投资 >

重视产业界看好高端白酒的判断

2020-07-13 08:10  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

从本周三位产业专家反馈来看,高端白酒是最看好的价格带,我们基本认同产业观点,提醒投资者关注高端白酒价格持续提升潜力,并在高端白酒估值持续提升的背景下,重视低估品种的估值修复,另外我们建议在个股上寻找市场的预期差(老窖、水井坊)。大众品板块Q2业绩前瞻来看,啤酒、乳业、调味品板块均有望明显环比改善,继续推荐环比改善子行业,同时重视管理改善品种及刚需品种。

一、渠道调研周周鲜:高端白酒价格继续上涨

茅台:各地批价2500左右,环周继续上涨30元左右,散瓶批价2230,环周上行30元左右。端午后经销商库存低,7月配额已经到货,但多数前期已被预订,经销商普遍认为茅台批价还有上升空间。

五粮液:批价935-940元,环周提升10元左右,各战区协同经销商,继续通过圈层加大团购推广,直销客户的五粮液比重提升,经销商毛利空间持续改善。动销恢复至80%-90%左右,部分区域已经完成Q3打款。经销商反馈企业不断升级量价调控措施,包括减量、收缩费用等,反馈厂商挺价决心较强。

国窖:西南、华中、华东等地批价840元左右,环周持平,库存在1个月左右,动销恢复80%左右。国窖西南地区暂定了打款,终端指导价至1399后,增强经销商对库存的价格信心,稳定批价,为进一步挺价及中秋放量做准备,西南提升指导价后其他区域经销商反馈亦也存在提价预期。

汾酒:青20批价330以上,青30批价600以上,环比上涨30+,主要系厂家提价后暂停发货,经销商处于缺货状态,库存较少所致。当前省内经销商打款60%,省外不同地区打款40-50%不等,预计整体上半年打款45-50%。

洋河:目前南京地区海之蓝批价115,天之蓝255-260,梦3是360,梦6+批价560左右。厂家二季度重点仍是去库存挺价格,严控开票和发货节奏,目前经销商整体库存1-2个月,上半年打款进度40%左右,去年同期45-50%。

今世缘:对开批价240-260,四开批价390-400,环比小幅提升,主要系酒厂近期发出提价函,淡季挺价所致,但未上调出厂价。打款发货上,南京打款进度45-50%,淮安打款近60%,回款较为顺利。

二、三家白酒核心经销商反馈:动销改善,最看好高端白酒

(一)调研缘由:7月份遥望中秋,观察下半年的关键窗口期

6月份酒企政策陆续出台,近期陆续落地执行,且距中秋备货旺季仅一个月之余,近期是观察白酒行业及重点企业的关键期,本周我们调研三家白酒渠道经销商,从渠道端感受产业观点。

我们整体认同渠道观点:最看好高端白酒企业、中秋节行业竞争将会更加激烈。这也是目前资本市场的一致预期。

但我们对老窖、水井坊的观点更加积极,原因在于高端白酒的合力大于竞争,茅五的价格提升一定会惠及1573,且老窖自身的营销能力更能确保积极跟随。水井坊虽然二季度增长有压力,但考虑到公司财年时间点,以及逐季度改善的节奏,预期有修复空间。

(二)核心观点总结:最看好高端白酒,中秋节竞争激烈

1)Q2动销逐月改善,高端酒动销恢复最好,次高端和中档酒恢复略慢于高端。6月白酒动销环比4-5月继续改善,其中高端酒动销恢复最好,茅台恢复至去年同期水平,五粮液恢复至8-9成,次高端和中档酒整体恢复至7-8成,略慢于高端。

2)高端酒价格上移,次高端挺价动作频繁,为中秋旺季放量做准备。3月下旬以来,茅台批价持续上行,为其他酒企提价拉开空间,近期五粮液、国窖、青花郎都在围绕价格坚挺努力,形成了比较好的循环,形成了高端酒价格向上的合力。此外,高端提价后给次高端留下空间,次高端近期也提价动作频频,汾酒、今世缘等均宣布核心产品7月1号起提价,一是刺激渠道二季度回款,二是淡季挺价为中秋放量做准备。

3)展望三季度,酒企将加大费用投放力度,尽量弥补上半年的损失,冲刺全年目标。酒企二季度基本都是以消化库存为主,当前库存环比一季度明显下降,基本消化至良性水平,酒企三季度将加大费用投放力度,重点布局三季度中秋旺季,Q3预计将迎来一场促销战。在疫情不反复的情况下,酒企将尽力在下半年“多投入、抓动销”,弥补上半年损失的销量,尽力完成全年目标。

(三)经销商调研详细反馈

1)西南地区高端白酒核心经销商:高端价格继续上移,酒企加强市场建设。专家反馈,端午节期间高端白酒的需求较为平稳,贫富差距有拉开趋势,高端白酒受影响较小,端午节后库存处于1个月左右的合理区间。五粮液、国窖、青花郎都在围绕价格坚挺努力,形成了比较好的循环,疫情后五粮液、老窖的挺价态度更为明确,形成了高端酒价格向上的合力。市场建设方面,五粮液通过增值服务吸引团购客户,老窖将集中资源进行华中会战,名酒在终端的争夺更加主动。

2)安徽地区白酒核心经销商:6月动销环比4-5月继续改善,古井动销恢复最好。专家反馈,6月安徽省内动销环比4-5月继续改善,古井动销恢复最好,端午期间古井动销恢复至正常水平的80%左右,口子恢复至65-70%,背后有团购资源的分销商动销比较良性,零售和流通动销相对滞后一些。古井今年对端午节的打款没有强制要求,根据实际情况来付预付款,6月底经销商打款55%左右,同时古井今年对业务员增加了库存的考核,目的是让他们积极的做市场,帮二批商和终端店做库存消化,提高拜访率等,Q2库存环比一季度明显降低。展望下半年,经销商认为至少能够完成全年任务80%以上,如果疫情不反复,是有希望100%完成任务的。

3)江苏地区白酒核心经销商:二季度动销逐月改善,端午洋河今世缘动销恢复至7-8成。次高端整体恢复略慢于高端,端午期间,高端茅台恢复至去年同期水平,五粮液恢复至8-9成,洋河今世缘整体恢复到7-8成。洋河6月底回款完成全年任务40%左右,二季度主要以去库存挺价格为主,未强制要求经销商打款,当前核心产品价格较为稳定,库存1-1.5个月。今世缘回款比洋河略好一些,端午节给渠道端额外2-3个点的激励,回款比例45-50%,由于7月1号提价,近期四开批价环比上涨10元左右,库存在1-1.5个月,较为良性。水井、古井等在江苏恢复程度要差一些,基本恢复6-7成左右,偏6成多一点,恢复慢于洋河今世缘。酒企均在重点布局三季度中秋旺季,尽力弥补上半年损失的销量,Q3预计将迎来一场促销战。

三、核心公司跟踪:中炬环比改善明显、飞鹤/安琪业绩超预期

中炬高新:环比改善明显,力争目标达成。随着餐饮复苏,中炬Q2渠道恢复良好,动销环比明显改善,家庭端继续保持快速增长,预计Q2收入/利润增长20%+/30%。展望全年,企业内部规范性增强,后续季度加速追赶,力争实现年初目标。考虑成本下降及去年管理费用高基数,业绩弹性有望更大。长期继续享受赛道红利及当前阶段扩张的规模优势,建议持有核心资产筹码。给与 20-21 年 EPS 至 1.04、1.24 元,维持“强烈推荐-A”评级。

中国飞鹤:收入增长超预期,新品陆续上市。公司披露业绩预告,上半年收入大幅增长40%+,其中核心大单品星飞帆、臻稚有机、臻爱倍护增速高于整体增速。疫情下公司竞争优势放大,一二线市场份额逆势提升,飞鹤目前已经是上线城市第二品牌(尼尔森统计)。受益于线上活动费用较低,预计利润率稳中有升。今年以来,公司新品推广计划陆续落地,已上市高端奶粉妙舒欢及四段茁然动销符合预期。下半年及明年一季度预计有机新品、高端成人奶粉及超高端+婴幼儿奶粉等三款新品将发布推出。

安琪酵母:受益提价及干酵母业务扩张,短期业绩超预期,关注全球市占率加快提升速度。公司披露中报业绩快报,上半年实现收入增长15-17%,扣非净利润6.54-6.98亿间,同比增长50-60%,对应Q2收入增长17.3%-21.2%,扣非净利润62.9%-82.1%。受益Q1提价效应+海外干酵母销售区域延伸及加速增长+2C小包装放量,Q2收入业绩均环比加速,其中业绩提速明显。我们认为,此次疫情对海外酵母龙头的复工及供应链均有影响,安琪趁势更可加快全球市占率提升速度。建议关注短期业绩高增催化,及中长期产业地位提升带来的估值上行潜力。

桃李面包:需求阶段性受压制,格局优化推升净利。Q2收入业绩增长0.05%、22.28%,收入增速放缓,一是因为学生渠道恢复较慢,二是疫情后的消费挤出效应,三是人员流动性较差也一定程度压制需求。但疫情下行业竞争阶段性趋缓,格局改善推动利润率提升,Q2渠道投入环比虽有增加,但同比依然收窄。公司全年指引未变,上半年利润指标完成度较高,H2预计将加大投入追赶目标。我们维持20-21年EPS 预期为1.30、1.45,维持“强烈推荐-A”评级。

四、投资策略:重视产业判断,关注低估修复,个股寻找预期差

(一)白酒板块:重视产业最看好高端白酒的判断,关注低估值品种的预期修复,寻找个股的预期差

本周三家白酒经销商反馈来看,高端白酒是产业界最看好的价格带,我们基本认同产业观点,提醒投资者重视产业判断,关注高端白酒价格持续提升潜力,继续首推高端白酒茅、五、泸。

在高端白酒估值持续提升的背景下,重视低估品种的估值修复(考虑到20年业绩的一次性损失,结合21年估值来看),首推古井、今世缘、汾酒、顺鑫。

同时在个股上寻找市场的预期差,首推老窖、水井坊,其中市场担心老窖或受压制,我们认为高端白酒的合力大于竞争,茅五的价格提升一定会惠及1573,且老窖自身的营销能力更能确保积极跟随。水井坊虽然二季度增长有压力,但考虑到公司财年时间点,以及逐季度改善的节奏,预期有修复空间。

(二)啤酒板块:享受餐饮复苏及成本下降双重红利,关注中报超预期潜力

与白酒类似,啤酒受益餐饮的持续复苏,且库存更难跨期,让啤酒企业报表的环比改善将更加明显。另外包材、物流成本的下降,有望放大啤酒企业的盈利改善水平。近期草根调研反馈,华润大本营四川市场大众餐饮恢复良好,与疫情前几无差别。继续推荐啤酒龙头华润,推荐青啤、重啤,关注中报超预期潜力。

(三)食品板块:乳业、调味品环比改善明显,关注中报超预期潜力

Q2业绩前瞻来看,乳业、调味品板块均有望明显环比改善,其中乳业龙头伊利蒙牛在3月份以来去库存效果明显,草根调研产品新鲜度回到2个月以内。调味品海天味业、中炬高新、涪陵榨菜加大渠道下沉,均有望迎来逐季改善。安琪酵母受益海外单价及市占率提升,业绩超预期。连锁业态龙头绝味继续让利渠道,增加开店补贴,预计H2业绩改善应更加明显。

标的推荐上,推荐逐季改善的乳业及调味品板块(伊利、飞鹤、海天、中炬、榨菜)、管理改善、发展动力增强的个股(恒顺),刚需肉制品及烘焙(双汇、桃李、安琪)。

风险提示:消费恢复缓慢、行业竞争加剧、疫情控制进度不及预期

    关键词:白酒股 白酒板块 高端酒  来源:招商食品饮料  杨勇胜团队
    商业信息