投资要点
7 月第一周食品饮料指数下跌3.64%，落后大盘3.35ppt：7 月第一周大盘下跌，沪深300 指数下跌0.30%，食品饮料板块下跌3.64%，走势在板块第二十八。食品饮料子行业多数下跌，软饮料涨幅最大，上涨0.85%。其他子行业：肉制品(+0.61%)、食品综合(+0.56%)、其他酒类(+0.52%)、黄酒(-0.42%)、啤酒(-0.69%)、葡萄酒(-1.07%)、调味发酵品(-3.18%)、乳品(-4.49%)、白酒(-4.86%)。
重点数据： 1)生鲜乳价格不变，婴幼儿奶粉价格同比上涨。截至6 月28 日主产省(区)生鲜乳平均价格3.42 元/公斤，同比上涨0.59%，环比下跌0.00%;6 月30 日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为171.86/公斤，同比上涨2.89%，环比上涨0.02%。2)猪肉价格环比上涨，6 月30 日猪粮比为7.54。6 月30 日猪肉价格21.39 元/公斤，环比上涨1.42%;仔猪价格37.98 元/公斤，环比上涨0.03%，生猪价格13.94 元/公斤，环比上涨1.16%;6 月30 日猪粮比为7.54。
维持行业“推荐”评级：7 月组合：贵州茅台\五粮液\伊力特\天润乳业。
本周观点：白酒行情仍未结束，回调即是上车机会。本周白酒板块走势较弱，主要标的均有回调，与市场充分沟通反馈，回调原因主要有三：(1)季度调仓，上半年白马走势较好，重仓白马机构选择对仓位进行调整;(2)对茅台中报存疑，主要担心Q2 茅台控货导致中报低预期;(3)7、8 月份为白酒传统淡季。我们认为白酒行情仍未结束，回调即是上车机会。当前渠道库存仍低、价格仍未到天花板，行业基本面中长期向上逻辑不变。年初以来较大涨幅主要系白酒板块有业绩支撑、市场对强基本面及强确定性偏好所致，当前主要标的估值仍不贵，考虑到估值切换仍有明显收益空间。短期来看，毋庸担忧茅台中报，控货主要系针对普飞系列，生肖酒、定制酒及年份酒则不断放量，上半年飞天及以上产品发货约1.3 万吨，Q2发货5000 吨左右，其中飞天占比不足70%，发货量虽少但报表仍会有不俗表现，盈利能力则进一步提升。从资金面来看，前期获利的海外资金将成为增量部分。另外，中秋旺季以及估值切换将是板块进一步上涨催化剂。
《乳品行业跟踪报告：奶价拐点隐现，乳业双雄握手言和》。7 月4 日GDT 全脂乳粉价格强势回归，验证供需改善逻辑。此次全脂乳粉价格为3.11 美元/kg，环比+2.6%。本次供应量增长30%，量价齐升。国内原奶市场供需情况转好。需求端：5 月以来，伊利蒙牛的销售好转，促销收窄。供给端：国内奶牛存栏量及奶产量继续减少，大包粉库存下降，合同外原奶开始涨价，供过于求的情况开始逆转。6-8 月新西兰为干奶季，产奶量通常为全年低点，国内夏季高温导致的奶牛热应激将使原奶供给持续收缩。我们判断三季度将出现奶价拐点，奶价温和上涨3-5%。供需平衡利好国内乳企龙头。通过敏感性分析，原奶涨价预计对伊利毛利率的影响在1.1pct- 2.2pct 区间。但行业格局改善，蒙牛及伊利的相互竞争亦缓解，原奶价格上涨对龙头乳企的盈利偏正面。目前伊利的估值20 倍，继续推荐。
本周小结：白酒行业中长期向上逻辑不变，发货结构调整改善公司盈利能力也对市场接受能力进行试探，受供需限制涨价势在必行，白酒板块行业机会明显。乳制品方面奶价拐点隐现，行业格局改善，推荐估值约20 倍的伊利股份。
风险提示：反腐力度重新加大，经济出现不稳定趋势
