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高端白酒领跑 大众龙头稳增

2019-09-10 09:10  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

中报回顾看,白酒板块整体稳增,高端价格带领跑,大众品板块受需求偏弱影响,整体增速回落,但龙头在渠道扩张驱动下,仍保持稳健增长,无论是高端品还是大众品,龙头效应均明显体现。9月投资策略,中秋旺季备货期开启后,茅台批价继续在高位坚挺,奠定行业整体景气度,我们继续首推高端茅台/五粮液/老窖,推荐古井/今世缘,食品板块建议布局预期改善标的,首推伊利/中炬,关注榨菜左侧机会。

中报整体回顾:高端品相对大众品更亮眼,高端白酒最为靓丽。19年中报呈现两大分化,一是高端品相对大众品更为亮眼,多数高端标的兑现甚至超出市场预期,二是在高端品板块内,高端白酒领跑各价格带。究其原因:一是在整体消费需求偏弱背景下,大众品企业面临行业竞争和供应链上下游挤压更为明显,企业为加固自身壁垒投入更多,短期业绩波动性更大;二是白酒行业虽也有挤压,但市场关注度较高的大型酒企多为受益,实际上中小型酒企如金种子、伊力特等中报差强人意,部分非上市小型酒企运营更为艰难;三是消费分级下,高端白酒强大品牌力形成最大壁垒,保障了需求刚性和报表确定性。

白酒板块:行业稳增,高端领跑。白酒板块保持稳健增长,回款情况良好,超出收入增速。分价格带看,高端白酒最为靓丽,茅台受高基数、发货不足影响,二季度增速有所放缓,仍保持稳增,全年来看预期无需调整;五粮液二季度呈加速增长态势,公司改革措施年内接连强力推进,实现量价齐升;老窖的高端国窖和中档特曲发力,中报高增长符合乐观预期。次高端行业整体扩容降速,收入增速有所回落,汾酒、水井坊增速回归20%+稳健水平,同时竞争加剧背景下,汾酒、洋河、水井、舍得等上半年销售费用率均同比提升,次高端市场投入明显加大。区域龙头“升级+集中”趋势不改,古井、今世缘等中报均表现不错。

大众品板块:渠道扩张驱动,龙头增速稳健。大众品整体增长有所回落,但渠道基础较好的龙头体现了较强的穿越周期能力,比如伊利常温奶、海天中炬等,同时,成长潜力更好的细分赛道受到影响较小,如桃李,绝味等。分板块看,乳制品板块短期竞争依然激烈,龙头伊利蓄力转型;调味品板块海天稳健,中炬激励落地;啤酒板块高端化逻辑兑现,盈利如期提升。

投资建议:白酒优选高端,食品布局预期改善。近期茅台批价涨至2500元左右,五粮液和老窖价格跟进上涨,中秋备货季开启后,茅台放量政策仍难以满足旺盛需求,中秋批价仍有望继续上行,五粮液和国窖价格相继跟随上行,奠定了旺季整体景气度。目前看,高端白酒仍是确定性和性价比兼具的切换标的,估值中枢确定性上移,首推茅台、五粮液、泸州老窖,推荐升级+集中长期逻辑持续演绎,古井、今世缘。食品板块龙头价值依然突出,特别对于长线资金仍有较高性价比,伊利市场预期回调之后,激励方案锁定长期业绩确定性,蓄势长期发展,我们建议积极关注伊利价值买点;中炬高新激励方案落地,更重视收入成长,估值有望提振,继续推荐;涪陵榨菜基本面处于触底阶段,建议关注左侧机会。风险提示:终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升。

    关键词:白酒股 白酒板块  来源:招商食品饮料  杨勇胜团队
    (责任编辑:程亚利)
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