1、低估值白酒补涨，受餐饮恢复影响啤酒普遍上涨：上周一级行业大部分上涨，食品饮料上涨2.15%，高于上证综指(0.56%)1.59个百分点。啤酒板块涨幅最大(4.93%)，其次为葡萄酒和调味品，涨幅分别为3.78%和2.85%。白酒板块前期低估值个股补涨，其中舍得酒业(12.41%)、酒鬼酒(10.57%)、水井坊(10.47%)涨幅居前。啤酒板块受重啤资产注入，以及餐饮端复苏影响普遍上涨。6月23日，贵州茅台以1.85万亿市值荣登沪深两市总市值第一宝座，同一天，深市总市值第一宝座由五粮液占据。食品饮料继续高位上行，但目前的行情更多的是流动性、行业比较和市场乐观情绪催化导致，疫情影响行业基本面和业绩面还在恢复中。乐观角度，目前盈利预测和估值已经切换看明年，板块依然处于上升趋势。茅台、五粮液依然是确定性最高品种。今年疫情对白酒消费造成的冲击较大，中报业绩依然有压力，建议适当降低预期。
2、端午旺季报复性消费未发生，经销商分化显著。由于疫情出现阶段性反复，对居民的消费心理恢复产生一定影响。根据文化旅游部统计，端午三天假期，国内游客同比恢复50.9%，旅游收入同比恢复31.2%。端午前夕，酒业家对全国范围内40名酒类从业人员展开调查，调查结果显示 69%左右的经销商反映端午期间销量同比下滑。名酒与非名酒经销商显著分化，茅五为代表的渠道商享受市场红利，呈现出量价齐升，端午销售同比略有增长，而没有名酒配额的地产酒以及非名酒经销商销售同比下滑。疫情影响下，行业加速向名酒企集中，未来白酒行业的马太效应会加速显现。
3、酒水618头部品牌销量大幅增长，90后消费增速迅猛：酒水618表现强劲，天猫1-20日白酒增长超过100%(扣除飞天茅台)，威士忌和朗姆酒同比增长88%，110%。苏宁6月1-18日酒类增长259%。京东6月18日茅台/剑南春/汾酒/珠啤成交额同比增长350%/200%/200%/260%。从消费人群看，天猫新锐白领和精致妈妈引领大盘增长，ARUP值达到500元+。Z世代人群增长170%，ARUP值达到300元+，增长超过60%。苏宁平台显示80后仍是消费中坚力量，30-35岁会员占比32%，90后酒类消费增速迅猛，消费金额增长72%。分区域看，低线市场酒类消费表现亮眼。京东平台618当天低线市场酒水成交额同比增长超过350%。头部品牌表现优异，白酒方面，茅五剑稳居各电商平台最受消费者欢迎品牌前三位。汾酒，习酒，泸州老窖，洋河，赖茅，郎酒等也有较好表现。啤酒方面，天猫平台青啤成为酒类品牌榜前十位中唯一啤酒品牌，且位列第三。苏宁平台啤酒销售前五位分别为百威，青啤，雪花，科罗娜，喜力。京东平台啤酒销售前五位分别为青岛，百威，哈尔滨，燕京，雪花。
4、行业和公司观点更新：1)今世缘：提核心产品出厂价，刺激渠道加速回款。据微酒，今世缘将于7月11日起统一上调四开，对开出厂价，同步调整终端供货价，零售价及团购价，其中国缘四开上调15元/瓶，对开上调10元/瓶。公司选择在端午旺季前公布宣布提价，一是刺激经销商提前打款备货，抢夺经销商资金，同时加快全年回款进度。二是4月以来水晶剑，红花郎等次高端产品纷纷提价，同时洋河在省内大力推广梦6+产品。国缘提价有助于避免被其他次高端酒企在价格上拉开差距，维护品牌价值，利于公司长期发展。今世缘Q2恢复情况良好，公司一直保持良性库存战略，因此二季度去库存压力不大。预计Q2收入恢复正增长。2)百润股份：618保持良好增长势头。预调鸡尾酒是酒水板块中线上销售占比最高的品类。本次618公司没有进行大规模的促销活动，仍然表现优异。618活动中，天猫平台RIO位列洋酒品类品牌排行榜第二，仅次于轩尼诗，RIO旗舰店位列洋酒店铺排名TOP3。京东平台上RIO位列洋酒品牌第五，前四家分别为人头马、轩尼诗、马爹利和尊尼获加等高端烈酒品牌。RIO预调酒自4月以来提高线上零售价格，减少促销活动，但仍然保持良好增长势头。3)伊利股份：乳制品行业增速转正，回暖进度超预期。根据国家统计局数据，1-4月全国乳品加工业销售收入1236.75亿元，增长0.94%，利润总额67.49亿元，下降48.85%。1-4月乳制品行业收入增速已经转正，若假设统计口径不变，4月单月乳制品行业收入增长10%，较3月的增速4.9%有进一步回升，4月单月利润总额增长35.1%。疫情中龙头乳企反应速度快，及时进行货龄调整，4月行业整体库存和动销都已经恢复正常水平，行业促销减弱，价盘恢复至去年同期水平。疫情后，消费者对于健康营养食品的需求提升，乳制品消费开始受到重视，表现为基础白奶和高端白奶的恢复情况明显好于常温酸奶。伊利4-5月终端出货也明显加速，预计4+5月收入增速有望达到20%以上。4)中炬高新：公司一季度受疫情影响，发货进度较慢，但是市场保持良性库存，二季度加快出货速度。公司全年收入目标仍然维持14%，上半年争取完成全年计划的48%。二季度针对疫情采取了一系列市场推广措施，例如采取了到家服务、连锁小店、社区合伙人、团购等新零售模式，让利渠道，加快餐饮渠道库存动销等。疫情后，家庭端调味品行业竞争加剧，全国化龙头品牌持续挤占区域品牌份额。宝能入主后公司持续进行体制改革，提高人员薪酬和激励水平，完善人才梯队建设，促进公司良性健康发展。
5、推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、古井贡酒、金徽酒、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等;大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、洽洽食品、克明面业、涪陵榨菜、恒顺醋业。
6、风险提示：1)新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)国家行业政策变化;4)食品安全事件等。
