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白酒延续高亮表现 乳业向好预期不改

2018-05-08 15:09  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

行业观点

白酒:情绪回暖、基本面仍向好,不改乐观看法。2017 年白酒板块收入1,690 亿/同比+27.7%,净利润523 亿/同比+43.3%。18Q1 板块收入629 亿/同比+27.9%,净利润218 亿/同比+37.5%。我们对白酒板块态度仍然乐观,主要在于我们认为:白酒板块前期两大隐忧——(1)市场风格向成长转换、(2)高位下业绩难超预期,正在被市场走势打破。首先是高风险偏好的成长板块近期受中美贸易战持续发酵影响表现有所反复,;其次伴随白酒板块业绩预期下行,多家企业一季报均给予超预期回应,板块情绪显著回暖。

我们认为18 年白酒板块基本面确定性趋势向上仍是主旋律,继续维持对白酒板块的乐观判断不变。

啤酒:18 年行业持续向好,提价+关厂+费用压缩成为核心看点。2017 年啤酒板块收入453 亿/同比+6.6%,净利润19 亿/同比+26.2%。18Q1 板块收入124 亿/同比+14.9%,净利润8 亿/同比+22.3%,整体板块逐季改善明显。

竞争趋缓已于16-17 年形成共识,因此今年上市公司EBITDA 大概率加速好转。年初以来华润、燕京、青岛在多个区域对主要产品提价,同时费用端各企业均执行压缩战略,预计世界杯营销也不会过多投放,加之今年大概率关厂动作将持续,因此我们认为今年啤酒行业业绩弹性有望大增。重点关注业绩弹性最大的华润啤酒及处于盈利周期底部的燕京啤酒。

乳制品:行业基本面依然向好,两强旺季费用上行:2017 年乳制品板块收入1,084 亿/同比+10.3%,净利润64 亿/同比-1.5%(贝因美亏损)。18Q1板块收入294 亿/同比+16.9%,净利润24 亿/同比+16.6%。我们认为伴随去年自17Q2 开始收入增长提速、基数上升,伊利收入增速将开始环比有所降速,蒙牛由于收入提速晚于伊利一个季度,因此18Q2 收入增速仍有望高于伊利,但下半年也将面临同比高基数影响,双雄全年看12%的收入增长目标亦无压力。同时,我们仍维持18 年全年伊利/蒙牛利润端增速高于收入端增速的判断。成本端看,18Q2 原奶有望延续18Q1 同比下降的趋势,同时包材方面保持基本稳定或略涨,同时叠加产品结构上行仍然有望拉升毛利率。

调味品:18 年延续去年中高速增长,需重点关注大豆价格走向。2017 年调味品板块收入487 亿/同比+21.4%,净利润64 亿/同比+32.6%,主要是由提价贡献。18Q1 板块收入144 亿/同比+22.0%,净利润23 亿/同比+31.9%,仍维持较高速增长,我们预计行业18 年基本延续17 年走势。板块首推中炬高新,不考虑房地产市值情况下,中炬和海天估值差已拉开20%以上,而扣除中炬35 亿房地产市值后,估值差将拉开35%以上,我们认为在全年业绩增速相差不大的背景下,两者股价背离仅体现短期业绩扰动,中炬一季报预期全年低位正是最佳买点。

肉制品:双汇屠宰继续放量,绝味开店高峰即将来临。2017 年肉制品板块收入992 亿/同比+19.3%,净利润60 亿/同比+10.5%,主要是成本周期性贡献。18Q1 板块收入254 亿/同比+14.3%,净利润17 亿/同比+31.2%。2018年受益于猪周期底部位置+环保收紧的营销,预计全年双汇的屠宰端依然会处于放量阶段,屠宰产能利用率的上升拉低了单位成本,屠宰端利润率有望持续提升,而新管理层对于肉制品事业部的改革也将带来实质性措施落地。

绝味持续高速开店依然为收入的主动力,目前报表情况看,可提价转嫁部分成本影响,全年利润增速仍可高于收入增速。

风险提示

宏观经济疲软/业绩不达预期/政治风险/市场系统性风险等。

    关键词:白酒股 白酒板块  来源:国金证券  于杰/申晟
    (责任编辑:李磊)
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