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白酒高端和次高端区域龙头业绩增长亮眼

2019-04-29 13:29  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

1、上周,大盘调整明显,食品饮料板块下跌1.42%,跑赢指数,仅次于农业板块。其中,除了肉制品中养殖个股外,白酒板块跌幅最小。大盘调整期,板块业绩稳健,确定性强,仍然有相对收益。目前年报和一季报披露接近尾声,从已经披露的数据情况来看,白酒板块整体保持了较快增速,但分化加剧,高端白酒和区域次高端龙头表现最好,其中贵州茅台(981.280, 36.28,3.84%)、五粮液(104.190, 1.92, 1.88%)、泸州老窖(78.450, 3.02,4.00%)、古井贡酒(117.800, 2.00, 1.73%)、口子窖(65.340, 2.48,3.95%)、今世缘(27.480, 0.68, 2.54%)、水井坊(49.740, 2.65, 5.63%)和老白干酒(17.590, -1.33, -7.03%)等业绩超预期或符合预期。大众品板块中,由于春节错期影响,部分公司增速回归,伊利股份(31.250, 1.25,4.17%)、海天味业(88.440, 3.93, 4.65%)、中炬高新(35.800, 1.51,4.40%)、白云山(44.770, 4.07, 10.00%)、百润股份(16.750, -0.90,-5.10%)、元祖股份(25.700, -0.35, -1.34%)和汤臣倍健(22.000, 0.54,2.52%)等公司业绩超预期。


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2、茅五泸三大高端白酒增长强势,需求是核心驱动:茅五泸三大龙头Q4+Q1收入同比增长28.4%,去年同期为29.8%,基数抬升背景下仍保持高增长。茅台一季度收入和利润均略高于此前的指引,预收款回落在预期内。茅台商超直供、团购细则出台后,对渠道预期有所影响,批价短期有所波动。但长期看,茅台酒供需矛盾仍在加剧,高端需求的持续扩容将是价格坚挺上涨的核心驱动力。五粮液一季度继续高增长,报表质量高,近期批价持续走高,19年量价齐升态势延续。泸州老窖一季度业绩明显超预期,高端放量和产品结构优化带来的毛利率提升,同时费用率开始趋势回落。

3、趋势已经明朗,次高端价位增速最快,区域龙头是热点:区域次高端龙头中除洋河外均公布了业绩,Q4+Q1收入合计同比增长35.1%,较去年的24.6%提升明显,次高端价位增长加速的逻辑得到验证。古井贡酒18年业绩落入预告上限,19年Q1收入增速提至40%以上,预计与古8以上次高端价位爆发以及去年下半年发力全国化布局有关,成本上涨以及费用确认季节性变动使利润略低于收入。安徽双龙头古井和口子窖都已公布年报一季报,两者表现均很优异,古井收入增速更快,口子窖利润表现超预期,背后体现了两家公司不同的经营风格,各有千秋。在次高端价位快速扩容的行业大背景下,两者都能受益,并不是份额此消彼长的关系。老白干酒净利润率继续提升,利润连续三年增速超过40%以上,未来还会逐步恢复,有望提升至18%-20%左右的行业平均水平,预计未来两年利润仍将保持40%-50%的增速。虽然短期受优化产品和渠道清库存等影响本部收入增速较低,2018/19Q1高档酒分别增长55.3%和45.9%,再次验证了次高端价位增长的行业大趋势。

4、乳制品和调味品龙头增长均超过行业平均,凉茶业绩释放趋势明确:伊利股份一季度收入增长17.9%超预期,远超行业增速,份额继续提升。海天味业一季度增速延续此前稳定趋势,而且今年内部销售团队架构调整,有望进一步挖掘内在潜力。中炬高新,一季报虽然整体增速不快,但是调味品业绩超市场预期,其中美味鲜收入不仅维持15%左右增长,而且净利润增长33.9%,表现强劲。白云山,一季报业绩高基数上高增长大超市场预期,主要是王老吉量价齐升,贡献最大业绩增量,凉茶由过去的份额夺取转向利润释放期,未来有望继续提高业绩高弹性。安琪酵母(27.830, 0.72, 2.66%)由于基数原因一季度增速回落,后续不利因素逐渐解除,全年业绩前低后高。本周我们调研了元祖股份,预付卡会计政策增厚过去和未来业绩,此外4月份蛋糕产品提价,19年加速开店等助力公司19年增速上新台阶,建议重点关注。此外,其他一季报披露情况来看,香飘飘(31.640, 1.28, 4.22%)、百润股份、安井食品(46.160, 2.20, 5.00%)、汤臣倍健业绩超预期;洽洽食品(22.650, 0.26, 1.16%),涪陵榨菜(28.600, 0.95, 3.44%)略低于预期,与基数等因素有关。

5、推荐个股:白酒板块贵州茅台、泸州老窖、口子窖、古井贡酒、老白干酒、今世缘、五粮液、洋河股份(121.690, 4.49, 3.83%)、山西汾酒(55.880, -1.62, -2.82%)等。大众品龙头推荐:伊利股份、白云山、中炬高新、元祖股份、双汇发展(26.600, 0.70, 2.70%)。

6、风险提示:食品安全问题,经济下行消费升级受阻等。

    关键词:白酒股 白酒板块  来源:虎哥的研究  佚名
    (责任编辑:李磊)
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