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春节白酒旺销起势 估值回落正当配置

2018-02-26 16:18  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

投资要点

周观点:1)白酒:春节渠道动销反馈积极,名酒估值回落迎来良好配置时机。节后两个交易日白酒板块迎来强势反弹,主要是板块具备强基本面支撑,春节期间名酒动销继续强劲,库存保持良性水平,且节后一批价和终端价相对坚挺。节前市场对发改委约谈核心酒企以及茅台采取的限价政策等短期因素解读过于悲观,我们认为春节强劲基本面表现,正在逐步扭转和修复市场悲观预期,市场会进一步深刻理解管控价格措施的用苦良心,中长期来看对行业健康持续发展具有实质性帮助。春节普遍反馈消费升级趋势显著,特别是三四线城市,在经济进入重质量发展阶段,我们认为居民对白酒的品质或者精神消费要求越来越高,未来行业集中度有望加速向名酒靠拢。目前对应2018 年高端酒估值在25倍左右,二三线酒多数估值降至20 倍出头,业绩估值匹配度较高,3月春糖会将是板块的有力催化剂,我们继续看好本轮白酒中长期投资机会,短期回调建议择机配置,重点推荐高端酒茅五泸,二三线酒洋河、汾酒、古井、水井坊、口子窖等。

2)啤酒:雪花啤酒继续关厂,行业终极一战正在上演。近期,雪花啤酒晋中工厂关停,生产计划并入运城公司(山西省最大的啤酒生产商),我们认为本次重新布局区域生产基地,有利于提高整体经营效率,产能过剩背景下未来啤酒企业关厂或整合将是一大趋势。我们认为啤酒行业经历了2012-2017 年需求回落、竞争加剧以及成本上涨三重利空周期,导致行业的利润率不断走低,以当下的投资意愿和关厂的意愿来看,供应在做减法,而需求在做加法,吨酒价格有望提升;龙头企业华润、百威纷纷转向利润,行业集体提价,竞争格局有望趋缓,行业利润也有望加速释放,如成本进入下行周期,业绩有望超预期。当前阶段,我们认为行业新一轮的成长篇章已开启,行业受益的先后顺序分别是华润、百威英博、青岛啤酒、嘉士伯(重庆啤酒)、燕京啤酒。

3)食品观点:聚焦渠道力突出的大众品龙头。对于大众品,春节期间感受最为明显的是,三四线城市商超陈列和堆头最显眼的是乳制品中的伊利、蒙牛,植物蛋白饮料的六个核桃,调味品中的海天和中炬等,我们认为强渠道力的行业龙头具备充足成长潜力,因为其新品可快速推广,试错成本显著降低,成功率亦更高,如节前伊利刚推出的豆奶新品植选在数月时间即可下沉至全国市县市场,且渠道反馈动销良好。2018 年大众品普遍提价,过去发展经验表明提价终将在利润端有良好体现,龙头企业有望充分受益实现盈利能力的持续提升。

2017 年下半年大众品需求回暖逻辑才在报表端开始集中体现,我们认为2018 年大众品提价趋势有望继续蔓延,投资机会将贯穿全年,继续重点推荐伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母等。

白酒观点:春节渠道动销反馈积极,名酒估值回落迎来良好配置时机。

节后两个交易日白酒板块迎来强势反弹,主要是板块具备强基本面支撑,春节期间名酒动销继续强劲,库存保持良性水平,且节后一批价和终端价相对坚挺。节前受全球股市下跌大环境影响,市场对发改委约谈核心酒企以及茅台采取的限价政策等短期因素解读过于悲观,我们认为在春节强劲销售的客观基本面背书下,市场的悲观预期正在逐步扭转和修复,亦会进一步深刻理解管控价格措施的用苦良心,中长期来看对行业健康持续发展具有实质性帮助。春节普遍反馈消费升级趋势显著,特别是三四线城市,在经济进入重质量发展阶段,我们认为居民对白酒的品质或者精神消费要求越来越高,未来行业集中度有望加速向名酒靠拢。目前对应2018 年高端酒估值在25 倍左右,二三线酒多数估值降至20 倍出头,业绩估值匹配度较高,3 月春糖会将是板块的有力催化剂,我们继续看好本轮白酒中长期投资机会,短期回调建议择机配置。

高端酒:春节动销强劲,节后库存保持低位。春节期间,高端酒整体继续保持旺销势头,我们预计整体销量增速均在两位数以上,商超等核心终端价格表现最强的仍是飞天茅台,普五和国窖1573 在部分地区虽有系列促销活动,但实际成交价较节前仍旧坚挺,我们认为茅台的短期限价策略利于自身产品动销的同时并未改变实际供给量,因此普五和国窖亦不会出现市场担忧的动销受影响之虑。1)茅台:节前公司严格管控价格,春节期间飞天茅台一批价基本介于1399-1499 元,大型卖场终端价1499 元,不少三四线城市商超终端价仍在1700 元以上,动销速度亦未受影响;库存方面,目前经销商1 月计划量基本卖完,2 月计划量在逐步到位中,当前库存很低。2)五粮液:春节大型卖场普五终端价在939-969 元(扣除促销),上海地区销量同比增长15%以上,华东地区回款已完成40 亿元,占全年任务的40%,公司整体回款额已达全年任务的35%;节后一批价稳定在820-840 元,库存在1 个月左右。3)老窖:国窖、特曲依旧保持较好的成长势头,节后国窖一批价在760元左右,库存介于1-2 个月。

次高端酒:剑南春上调出厂价,再度打开次高端市场成长空间。渠道跟踪显示,水晶剑南春将在2 月28 日起提高出厂价25 元/瓶,我们认为作为次高端价位的龙头大单品,水晶剑的提价一方面是行业调整期以来的价格持续回归,另一方面也将进一步提振次高端价格带产品的发展。

关键词:白酒股 白酒板块  来源:中泰证券  
(责任编辑:李磊)
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