招商食品饮料组
本次，2月大消费组电话会议对食品、家电、服装、医药、社服、零售、农业、轻工这8个行业进行了最新行业观点的汇报，以下是会议内容：
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食品行业首席分析师 杨勇胜：
我们在1月月报中提出看好白酒板块的估值修复，最近白酒版块快速上涨验证前期判断，但涨幅超我们预期，主要有两个因素：一个是春节销售反馈来看，各家企业均能实现正增长，部分企业的年报预览数据也比较靓丽，说明这些公司有信心能实现19年开门红，这好于大家前期对白酒2019年负增长的悲观预期;另一个原因来自于资金层面，1月份以来外资持续流入，扩大了板块的涨幅。传统配置思路下对降速行业关注度不会太高，但行业若能保持正增长，超跌的估值就时刻具备修复的机会，买价值开始逐步重于买趋势。展望后期，我们认为修复仍有空间，淡季将至公司将有所分化：1)08年白酒受外部需求抽空，13年白酒受三公消费抽空，本轮白酒更多是降速而非失速，旺季需求偏刚性，各家企业努力实现开门红奠定全年增长基础，进入淡季将会考验各家企业渠道库存和单点动销，目前来看品牌超强、Q4提前控货的企业，淡季实现平稳增长概率更大;2)春节动销奠定Q1增长，主流公司维持10%以上增速，板块估值有望修复至20倍水平，目前茅台先行修复，五粮液古井口子今世缘不足20x仍未到位。
食品板块目前跟踪来看，调味品及乳业景气度最高，海天1月份订单进度19%，中炬在低库存下顺利实现19年开门红，伊利1月份草根调研有两位数以上增长，节后金典核心产品促销降低，公司市占率继续提升。值得关注的是在Q4市场担忧需求及伊利19年增速情况下，伊利估值仍维持在20x以上，这源自市场对伊利市场话语权和稳健成长品牌龙头的估值溢价。休闲食品中坚果及卤味零食热卖。
投资建议：白酒基本面较18年降速分化，但好于负增长预期，看好19年白酒估值修复行情，继续推荐品牌超强、盈利预测确定、调整在先的公司，重点推荐茅台、古井、口子、今世缘、老窖、洋河、汾酒，以及超跌品种五粮液。食品板块继续推荐高景气度的乳业及调味品，重点推荐伊利、海天、中炬，推荐休闲食品的绝味、香飘飘。
家电行业首席分析师 纪敏/隋思誉：
年初至今家电板块整体涨幅较大，外资不断涌入以及国内较为宽松的流动性，使这一波上涨带有比较强的资金驱动属性。家电板块公司比较优质，基本面平稳，一般都比较受到资金的青睐。在此背景之下，可关注不同属性资金的定价权。
外资方面，截至最新深交所公布的情况，外资在美的的持股已经接近27%，所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和,不得超过该上市公司股份总数的30%。那么当前美的的状态可以说是已经接近上限。当前美的对应2019年13倍PE，某种程度上可以判断13倍PE是在外资定价权背景之下对应的相对估值高点，像可比公司青岛海尔，估值在11倍左右，格力电器9倍左右，也许仍有一定空间。那么沿着这个思路拓展开来，我们也可以通过复盘来看还有哪些曾经是外资比较喜欢的标的，但是本轮涨幅还不够充分的，可能也会有机会，比如像17年备受外资喜欢的飞科电器、海信电器，以及18年的欧普照明，今年这一波的上涨是相对较弱的。
内资方面，博弈的色彩较重。如果国内市场的流动性能够持续改善，或者家电板块的基本面可以超预期，那么内资的定价权将被进一步激发，进一步提振估值。流动性层面的问题我们暂时不去探讨，单就基本面而言，2019年上半年相对最为确定的是家电企业在成本端可能会有一个比较明显的同比优势。那么此背景下，我们寻找价格韧性最强的板块，受益于成本红利的确定性是最高，洗衣机和冰箱是相对优选。
服装行业首席分析师 孙妤：
因春节提前销售旺季集中在1月，品牌公司1月销售同比增长略好于12月，但2月春节期间因高基数等因素，表现普遍一般。考虑到春节错期问题，结合1、2两个月数据判断较为客观。因Q1整体基数偏高，预计Q1增长压力或是今年相对较大的季度。
因此，现阶段板块反弹更多是由于市场悲观预期兑现、板块估值下行空间有限及市场交易情绪提升所致，在业绩披露期到来之前仍存在交易型机会;但从中期维度看维持年度策略观点，经济下行周期重点关注大众定位“高质价比”标识度较高的龙头品牌，如大众化出行产品龙头开润股份及大众童装龙头森马服饰;以及业绩增长稳定较高估值较低的中高端品牌罗莱家纺、比音勒芬和歌力思，全年存在估值修复空间。
医药行业首席分析师 吴斌：
目前医药板块仍低估，医保政策的负面影响，对于医药板块的估值的冲击已经越来越小，市场已经消化;但是，受政策影响较大的板块，估值难有很大提升。因此，主要推荐不受医保政策影响的公司，这些公司去年至今跟随板块跌了不少，今年有较好的投资机会。主要包括：1、类消费品公司(欧普康视、长春高新、OTC产品的葵花药业和仁和药业)，其中葵花药业和仁和药业2018年业绩增速较高，预计今年净利润增速也在20~25%，但估值都只有13倍左右，非常低估。2、看好CRO行业，这几年处于高速增长状态，主要推荐泰格医药、昭衍新药;在带量采购政策之后，仿制药企业发现未来只有做创新药才会有出路，这几年创新药的投资会上升不会下降，利好CRO行业。3、看好血制品行业，从长期看，血制品处于低点位置，降价的风险已经反映在股价和估值里，首推天坛生物，也较看好龙头企业华兰生物。4、疫苗看好智飞生物，因为其业绩确定性最强，预计25亿净利润;5、创新药和创新器械，看好恒瑞医药和迈瑞医疗;迈瑞医疗增长点是国家对县级医院的投入，县级医院一定购买国产设备，迈瑞医疗是国产企业中，品牌最好、产品线最齐全，受益于县级医院建设。
社服行业首席分析师 梅林：
春节旅游人数有一定的下滑，今年全国春节期间旅游接待人数是8%，往年基本在10%以上，5A级景区表现也较为平淡;出境游增速10%以上优于国内游，但相对于历史表现一般。旅游行业春节期间最大看点还是免税店，国旅旗下三亚免税店销售增长超过20%，1月份增长超过30%，主要因为：一是免税的政策优化;二是近几年免税店的市场化营销，带来购物渗透率的提高;三是国人越来越重视美妆类消费，免税店主营消费化妆品，受大环境影响销售业绩也有所上升。
国旅之前年报预告低于预期，收入增长很快，但由于四季度受计提费用较高，进行了一定的盈余管理，主要去年其业绩过好，也为明年预留一定的增长空间，其投资者结构更加偏向于中长期投资，即使低于预期股价表现也较强，我们继续重点推荐。另外酒店预期到达底部后今年可能会复苏，龙头公司会先有估值修复，再看业绩回暖，推荐首旅酒店。
零售行业首席分析师 宁浮洁：
2019年上半年行业压力较大，核心原因是2018年基数较高，品类消费品投资机会下半年好于上半年。虽然今年一季度宏观环境有放松的迹象，但没有反映在消费端。春节期间同比增速8.5%，环比较去年下降1.7%，春节期间销售占比在全年较大，春节期间增速能够定下全年行业增速的基调，整体来看消费压力较大。微观方面，2019年一月份表现较好，主要是由于春节错位造成，但是春节期间销售下降较快。总体看一季度，超市韧性较强，百货在二三月份压力较大。电商增速全年压力较大，但也存在结构性机会，主要在流量下沉和社交板块。超市的生鲜供应链公司在2018年遭遇新零售变革和外部竞争，通过调研我们发现传统供应链龙头企业在未来三到五年还是具备领先优势，未来的大型超市也在不断变革，因而超市板块韧性较强，成长性较高。
电商板块A股2019年可以关注低估值配置的逻辑，重点推荐苏宁易购;超市板块推荐生鲜供应链龙头永辉超市，随着永辉社区直营店开设和自有品牌推广，其估值还有向上提升空间。区域性超市企业的扩张和合伙人改革会带来投资机会，推荐家家悦。百货板块，风险偏好上行使得百货板块处于低估值状态且市值较小，存在估值切换的行情。从国企改革角度推荐重庆百货;从估值切换角度，推荐偏向具有成长性和改革空间的公司如王府井和天虹股份。
总体来看，商业零售2019年投资机会好于2018年，尤其在超市和电商板块。
农业行业首席分析师 雷轶/陈晗：
三月份猪价将会持续攀升，现在生猪养殖板块仍是一个很好的投资时点，风险小收益高，标的推荐工业化封闭式养殖龙头、温氏和新希望。
2019年猪价将会远超市场预期，将会呈现更大的涨幅，我们认为均价至少会突破17元每千克，高点超过上一轮21.2元每千克，具体理由：第一，春节之后疫情蔓延产能下降;第二，春节期间猪价本来应该是下降的因为春节为消费最低点，但是今年春节猪价没有下跌，说明现在的猪真的少。
轻工行业首席分析师 郑恺：
2月份行业整体偏淡季，受地产行业影响家装压力较大，因此推荐大家关注包装行业的投资机会。从去年整体看，劲嘉股份表现较好，合兴包装和裕同科技表现乐观。从一二月份数据看，现在包装仍有较大机会。裕同科技近期表现较好，一定程度上受苹果降价消费上涨的影响，但从大逻辑看，人民币升值和成本涨价的负面冲击逐渐消失，公司完成员工持股和回购等，故对裕同科技持乐观态度，公司今年在黏胶行业的继续整合及小米和亚马逊包装上升都可能会带来今年的增长点。2020年是5G在商用领域的正式开启，同时手机置换机会较高，故裕同科技明年一定具有较大涨幅;此外，奥瑞金等4家公司在铝制金属罐行业已经占据了70%的市场份额，未来因行业集中度提高等原因铝制罐可能将持续提价，因而预计奥瑞金盈利会上升，公司股价目前尚在低位，重点推荐。
造纸板块当前投资机会较明显，基本面可能需要滞后两个季度才能转好，证据是因为行业库存维持高点，从去年12月份库存从高位连跌两个月，整个行业预期3月份后开始进入旺季。当前库存出现拐点向下开始做左侧布局，库存出现负增长应加大力度配置，目前处于左侧配置阶段，推荐标的太阳纸业。
家居板块2019年行业竞争加剧，上半年将会迎来洗牌年，盈利会有向下趋势，因而暂时性规避。
