作为白酒行业里的龙头企业，贵州茅台酒股份有限公司(以下简称“茅台”)向来不缺话题。日前，因发布了一封对上海证券交易所的回复公告，茅台股价重回千元位置。据悉，公告回应了此前的争议问题，以“5%方案”作为解决方法，那么，这个“5%方案”到底是什么，它真有那么好吗?
“5%方案”是什么?
8月10日，茅台发布《关于子公司向关联方销售产品的公告》和《关于上海证券交易所监管工作函的回复公告》，对于贵州茅台集团营销有限公司(以下简称“集团营销公司”)存在的意义等质疑，茅台终于给出了官方解释。
公告显示，为借助中国贵州茅台酒厂集团有限责任公司(以下简称“茅台集团”)在渠道和资源等方面的优势，2013-2018 年，经董事会、股东大会审议批准，茅台每年按不超过上年年末净资产金额5%的标准向茅台集团销售本公司产品。2019年，茅台将遵循不超过2018年末净资产金额5%(56亿元)的标准，继续向茅台集团控股子公司和分公司销售本公司产品，销售价格与其他非关联经销商的购货价格相同或定价原则相同。
在回复上海证券交易所问询时，茅台表示，本公司按相关规则履行了相应的决策程序和信息披露义务。茅台集团不会因上述交易而与茅台形成直接或间接的竞争关系，亦不会因上述交易损害茅台和中小股东的权益。
今年5月5日，茅台集团于成立集团营销公司曾引来一众质疑，一时间，茅台涉嫌向大股东进行利益输送的报道频见报端。5月7日，茅台收到上交所的问询函。问询函要求茅台控股股东说明在集团层面成立营销公司的主要考虑、拟开展的商业活动及具体经营模式、是否有经营上市公司茅台酒的计划等。而茅台并没有及时回复，如今三个多月过去了，才正式发布回复公告可见茅台内部经历了长时间的博弈。
(图片来源网络，如有侵权请联系本站)
一问：“5%方案”能消除利益输送嫌疑吗
那么，一纸公告能否消除所有疑虑，茅台最终确定“5%方案”的目的又是什么，对此，经济学家宋清辉对中国商报记者表示，茅台最终确定的“5%方案”是多方博弈的最终结果，目的是为了将来向关联方多出货。有5%的上线并不能消除茅台向茅台集团进行利益输送的嫌疑，要想彻底消除这种嫌疑，停止出货才是根本之策。
白酒行业专家刘晓威也对中国商报记者表示，茅台设定净资产5%上线主要因为当关联交易额度未超过上期净资产的5%时，不需要提交股东大会审议，董事就可以直接决定通过与否。这也意味着，针对此次集团营销公司的配额问题，在决定是否提交股东大会审计时，茅台集团底气不足，所以先通过设定净资产5%这一上线的方式，由董事决定通过与否。实际上，5%的上线并未消除茅台向茅台集团进行利益输送的嫌疑。
二问：股民对“5%方案”很买账?
公告发出后，茅台股价飞涨，重回千元价格带。数据显示，8月12日，茅台报收1018.63元/股，涨幅为5.88%。8月13日，茅台报收1017.95元/股。
而对于茅台股价破千元，宋清辉表示，茅台股价破千元，既不是股民对茅台回复函的看好，也并非对中秋来临茅台酒销售的看好，而是市场资金在价值投资的名义下进行投机的结果。茅台股价破千元对A股没有任何意义。当前A股市场生态尚不成熟，能够炒作的标的寥寥无几，而散户相对较多，助长了投资炒作之风，这才让部分投资者坚信茅台股价会一直上涨。实际上，茅台股价破千元，可能正是这部分市场资金疯狂炒作的结果。
而从未来看，宋清辉对中国商报记者坦言，预计茅台高股价的状况持续不了很久，因为风险已经很大。从本质上讲，当前市场对白酒板块的整体估值明显偏高，茅台不存在所谓的真正价值，一旦市场经历剧烈的调整或者市场风格出现急剧转变，投机性需求就会减弱，茅台股价泡沫有可能会被打破。
三问：“5%方案”能平抑酒价预期?
那茅台成立集团营销公司的初衷是什么呢?按照茅台的说法，茅台集团销售茅台产品，将补足茅台现有营销体系短板，有效提升品牌影响力，增强应对市场波动、熨平经济周期的能力，助力茅台持续、稳定、健康发展。事实真能如此吗?
刘晓威对中国商报记者坦言，集团营销公司补充茅台营销体系短板、平抑终端价格的目的很难实现。主要有两方面的原因：一是企业定位错位。茅台集团和茅台是两个法人主体，茅台集团本来是茅台的股东，是茅台的上游企业，而现在茅台集团又成为茅台的经销商，是茅台的下游客户。茅台集团在参与茅台重大决策过程中，既是股东，又是下游经销商，存在严重的企业关系错位。从这个角度来看，茅台集团弥补茅台短板的预期很难实现，但从茅台那里攫取相应利润倒是很容易;二是集团营销公司所拥有的茅台酒的销售配额较小，不足以影响茅台酒整体价格走向，自然也无法平抑茅台酒的零售价格。
确实，中国商报记者了解到，2019年，茅台向茅台集团销售的金额不超过茅台2018年末净资产金额的5%，即56亿元。若按照飞天茅台每瓶969元的出厂价计算，则茅台最多出售给茅台集团的茅台酒将达到578万瓶(未考虑增值税)，约合2889.58吨，占2018年茅台总共销售2.8万吨茅台酒的10.32%。较小的配额比例，很难影响茅台酒整体的价格体系。
对于茅台成立集团营销公司的真实目的和后续的营销举措，中国商报记者曾致电李保芳，对方表示茅台内部相关负责人负责回复，不过，截至记者发稿，并没有收到对方的任何回复。
