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山西汾酒:低档玻汾放量 广告费压缩推动利润快速增长

2016-08-17 10:24  佳酿网 Www.Jianiang.Cn 中国酒业新闻 字号:【】【】【】   参与评论

投资建议:维持增持。公司基本面逐步复苏,略上调2016-17 年EPS 预测至0.75、0.88 元(前次0.72、0.84 元),参考可比公司给予2017 年32 倍PE,上调目标价至28 元(前次24.67 元),维持增持。

业绩符合市场预期。H1 营收、归母净利24、3.6 亿,同比增8%、28%, Q2 营收、归母净利增18%、0%。H1 销售商品收现22 亿、同比降1%,经营净现金流1.2 亿、同比降59%,现金流表现不如利润表。

中高档酒企稳,渠道下沉推动低档玻汾快速放量。之前公司营销资源集中在中高档产品,对低档的玻汾重视程度不够,使得省内部分区域低价位市场被小品牌占据。近两年公司加强省内渠道下沉,增加对玻汾投入,2016 年省内经济较为低迷,消费有一定降级,低端酒市场容量有所增加,H1 公司低档的玻汾产品收入增长17%。中高档酒在低位基本企稳,H1 收入增长3%,因2015H1 高档青花瓷产品仍在去库存,预计H1 青花瓷收入增速略快于中高档整体。

广告费用压缩推动净利润快速增长。公司严控生产管理、降本增效, H1 毛利率同比升1.3pct 至68.6%。H1 广告宣传费同比降36%至2.3 亿、广告宣传费占收入比重下降6.6pct,带动净利率提升2.4pct,推动净利润实现快速增长。广告费用压缩符合当前白酒行业的营销资源投放变化趋势,2012 年之前白酒企业普遍投入大量空中广告、当前边际收益已明显降低,企业普遍增加渠道建设投入、追求终端精细化。

关键词:汾酒 股市投资 市场  来源:国泰君安
(责任编辑:李少远)
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