贵州茅台堪称A股市场的一面旗帜。作为A股市场的第一高价股，其创出的803元的股价，恐怕在短期内没有第二家上市公司能达到这样的高度。今年中报，贵州茅台的业绩再现强劲增长，但其股价表现却不尽人意，这是否意味着曾经风光无限的贵州茅台不再受到投资者的青睐?
贵州茅台2018年中报显示，报告期内实现营业收入352.51亿元，同比增长38.27%;归属于母公司的净利润为157.64亿元，同比增长40.12%;扣非归属于母公司的净利润为158.84亿元，同比增长40.82%。其中，茅台酒收入293.83亿元，同比增长35.86%;系列酒收入39.93亿元，同比增长56.67%。可以说这是一份亮丽的中报，在所有上市公司中也表现不俗。无论是营收还是净利润，无论是茅台酒还是系列酒，贵州茅台都取得了不错的业绩。尽管如此，中报披露后，贵州茅台股价再次出现下跌，股价最低下探662元，与今年6月份803元的最高价相比，最大跌幅17.56%。这样的跌幅显然并不低，也与其当初火爆的表现形成鲜明的对比。
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伴随着贵州茅台股价下跌的，其实是一系列的“利空”消息。比如其8月1日公布中报，数据同时显示，沪股通连续5日减持贵州茅台，累计减持金额超过12.42亿元。这也是今年以来，北上资金首次以如此规模和节奏减持贵州茅台股票。QFII方面，二季度减持了贵州茅台41.37万股，减持额在3亿元左右，这说明此前一直看好贵州茅台的QFII也开始出现动摇。此外，8月7日，来自中金公司的报告显示，7月份刚刚调入行业首选组合列表的贵州茅台被调出，其理由为贵州茅台“下半年营收增速将下降，供给较为紧张”。
此前，对于贵州茅台，券商等机构向来不乏看好的声音。如今年一季报发布后，中金公司认为，茅台业绩将继续保持稳健增长，产品结构提升和持续提价是主要增长来源。预期全年茅台酒营收 695.6 亿元，同比增 32.6%，其中高端茅台预期达到 229.4 亿元，同比增 55%，并给予925元的目标价。东兴证券则认为，贵州茅台2018年收入30%以上增长，净利润40%增长，给予贵州茅台2018年30倍估值，对应目标价901亿元，维持“强烈推荐”评级。华创证券在研报中同样给予贵州茅台“强烈推荐”的评级。仅仅三个月之后，像中金等机构对茅台的态度就发生了改变。
从今年6月份茅台上摸803元之后，其股价开始震荡下跌，个人认为有几个方面值得关注。一是贵州茅台中报显示，其预收款项较去年同期下降了44%，从177.8亿元变成了99.4亿元，减少了近80亿元。而经销商预收账款一直以来都被白酒企业看作自己的“护城河”，对贵州茅台同样如此。预收款的大幅减少，会被机构投资者认为对其业绩产生负面影响。
二是从投资的角度讲，股息率是衡量上市公司是否具有投资价值的重要指标之一。而在当前的A股市场上，股息率超过一年期银行利率的比比皆是，有的上市公司甚至超过10%达到16%。但贵州茅台近几年来的股息率并不高，反而随着股价的大幅上涨呈现出下滑的态势。如，2015年-2017年，贵州茅台的股息率分别为2.54%、1.72%和1.58%，由于股价较高，投资者的投入与产出严重不对等。
三是从茅台的股价上看，先前攀上800元大关，如今在680元一线震荡。今后茅台是否能重上800元大关还是未知数，如果其业绩像预收帐款一样增长乏力，甚至是负增长，那么支撑股价的基础将丧失，此时进场，其投资的安全边际较低，风险较高。而且从绝对估值上讲，680元左右的茅台，到底值不值得价值投资，当然还须打一个大大的问号，更何况还是在北上资金与QFII鱼贯而出的背景下。此外，从技术上讲，茅台K线走势上有可能形成M头。一旦其后市跌破645元，则技术上M头成立，或对股价形成更大的杀伤。
当然，对于贵州茅台，投资者过度看空显然是不明智的。如果茅台历经一段时间能调整到位，再加上业绩的增长，今后重启一波升势，甚至股价创出新高也并非没有可能。一切的一切，其实都在于机构投资者对于茅台能否取得共识。
