泸州老窖：国窖持续高增长，看好加速冲刺回归前三。2017 年公司收入增长20.5%，净利润增长30.7%，剔除养生酒追溯调整影响，全年收入增速在25%左右，净利润增速在33%左右，符合市场预期，高档酒实现50%以上增长，助推公司重返“百亿阵营”。公司公告18Q1 收入增速预计超过25%，这与渠道反馈情况一致，公司进一步聚焦中高档酒，我们预计西南地区国窖仍有40%左右增长，华东地区低基数下增速更快，中档酒收入增速回升至双位数;公司预计18Q1 净利润为11.9增长50%-60%，剔除华西证券上市贡献投资收益1.53 亿元，公司净利润增速为30.9%-40.9%，中高档酒更快增长进一步提升盈利能力。公司一季度渠道动销强劲，节后淡季渠道库存合理，价格政策相对理性，我们认为全年业绩增速可维持一季度趋势。我们认为泸州老窖在高端酒中机制最为灵活，坚定看好公司冲刺回归行业前三。
顺鑫农业：白酒动销超预期，更待改革的期权。根据2017 年年报来看，17Q4 公司收入增长19%，预计白酒收入增速超过40%，驱动整体收入超预期。全年来看，白酒收入同比增长24%，动销大超预期体现出公司全国化市场和产能布局加速推进，我们认为大单品牛栏山凭借高性价比优势正在加速抢占低端酒市场份额。17Q4 预收账款为37.85 亿元，同比增长76.79%，体现渠道旺盛需求。我们认为未来利润端有望更为积极，主要原因在于公司受益增值税率下调，预计每年有望增厚净利润4-5 千万元;2017 年处于成本上行周期，一旦成本趋势拐头盈利能力将逐步回升;同时国资委对顺鑫权利下放值得期待，资产剥离加快推进将进一步缩减财务费用。我们认为采用分部估值更为合理，预计2018 年公司白酒业务收入75 亿元，按照2 倍PS 估值，当前具备高安全边际，看好未来潜在充足改善空间，建议买入看涨期权。
2018 年4 月投资组合：贵州茅台、泸州老窖、洋河股份。3 月组合涨幅分别为五粮液(-10.66%)、洋河股份(-8.48%)、山西汾酒(0.31%)、古井贡酒(-2.00%)，组合收益率为-5.21%，同期上证综指涨幅为-2.78%，组合落后上证综指2.43%。我们综合子行业变化，4 月投资组合为：贵州茅台、泸州老窖、洋河股份。
投资策略：分子行业来看，白酒继续重点推荐茅台、泸州老窖、五粮液，二三线酒洋河股份、口子窖、山西汾酒、古井贡酒、水井坊等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒;食品继续重点推荐伊利股份、中炬高新、海天味业、金禾实业、安琪酵母，港股标的H&H 国际控股、蒙牛乳业。
风险提示：三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。
