在近期行业景气复苏和消费升级的双重推动下,主流白酒公司的销售和利润快速恢复,业绩出现较好的增长。在当前的震荡市下,在估值提升、业绩增长的双重刺激下,白酒板块大幅上涨,出现了市场越不确定,白酒股越强势的状况。
水井坊成节后白酒上涨新龙头
近期,水井坊成为白酒上涨龙头,2月份以来,上涨接近30%,市值达到120亿,距离12年股价31元的高点,还有24%的空间。
持续高增长是上涨的基础:15年,公司收入8.55亿,增长1.34倍,净利润由上年的亏损到盈利0.88亿。2016年,收入增40%左右,达到12亿左右,净利润同比增长160%左右。水井坊股价的加速上涨也是开始于1月24号公司的业绩预增公告。市场预期,2017年、2018年公司的收入和利润能继续保持30%左右的增长。
我们以2016年公司约12亿收入和2亿利润为基础,选取公司2017年、18年市场一致的预期,两年后收入20亿,利润4.2亿。则持续高增长的公司给予较高的估值是可以接受的,考虑到业绩的确定性,当前120亿的市值,对应18年接近30倍的估值,作为一个成长股定位,也未尝不可。股价继续上涨还有没有空间?
当前,很多人可能会思考这样一个问题,水井坊股价如果继续上涨,空间来自于哪里?股价创新高是否可能?
我们看2012年7月股价高点时的情况,股价最高点为31元,市值151亿。对应的2012年收入16.36亿,净利润3.39亿,较2011年增长10.4%和6%,净利润率为20.7%。而12年的半年报,收入利润同比增长32.7%和45.6%,净利润率为26%。由于股价的高点在当年7月,盈利和销售的高峰也在上半年,我们参考2012年上半年的数据比较有参考意义。
PE还有没有提升空间?
我们把当前类比12年上半年行业景气度最高的时候,则17、18年收入30%,利润35%之上的增长基本可以相对应。最高点股价31元对应的12年0.7元的EPS为44倍,对应11年0.66元的EPS为47倍。
如果考虑到2012年中报水井坊的高增长,对应0.47元的EPS,在当时市场对公司的盈利预测一定是乐观的,参考我本人及其他同行,在当时对水井坊12年的业绩预测为0.9元左右,对应26%的净利润率,我们参考当时市场对公司的盈利一直预测,则股价高点31元对应的PE为35倍。
综合实际业绩和乐观时市场的一直预期,EPS为0.7和0.9元,对应的PE为44和35倍。
我们将2017年类比2012年上半年的情况,当前市场对17年的业绩预测为0.65元,如果估值给35-45倍区间,则对应的股价为22.75-29元,当前股价为25元,处在相对的高点区间。说明当前的股价已经充分反映了对公司的较高估值,估值继续提升的空间有限。
那么,公司的业绩是不是没有充分反映,EPS是不是有提升空间?进而股价可以继续上升?
