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白酒股投资建议:关注白酒龙头股 投资个股分析(2)

2018-03-13 10:42  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

5、古井贡酒:消费升级徽风起,三省联动成就中原霸主。1)省内市场消费升级,古井8 年及以上有望发力。一方面,省内消费升级持续推进,安徽主流消费价格带有望超过200 元,古井中高端产品迎来放量增长期。另一方面,2016 年底公司高端产品营收占比仅为19%,仍处于较低水平,产品结构升级空间较大。2)三省联动格局,中部霸主初显。2016 年5月收购黄鹤楼酒进入湖北市场,公司营销团队进驻黄鹤楼酒,协同效应明显,江浙沪市场紧密联动经销商,重点区域逐步推进。3)费用率初步改善,控费空间较大。公司长期高费用投放,精耕市场成果逐步显现,渠道趋向于成熟,费用率逐步改善,2017Q3 公司销售费用率33.9%,同比下降1.8pct,管理费用率7.3%,同比下降4.3pct,但对比行业内其他公司,古井费用端仍有较大下降空间。预计公司17、18 年归母净利润分别为11.4、15.2 亿元,对应PE29X、21X,“强推”评级。

6、水井坊:产品动销良好,市场开拓有序进行中。1)产品:公司产品性价比高,定位高端酒品。紧跟第一梯队,目前终端库存良性动销良好。臻酿八号收入占比略高于井台,今后会加大井台典藏的营销投入,优化产品结构提升高档酒占比,提升品牌形象。2)渠道:新总代与老总代并存,公司对渠道的掌控力逐步增强,目前核心门店约6000 家;市场开拓方面,除传统优势区域外,江西、安徽、广西、陕西、云南等地区发展也相对较快,公司目前核心市场为“5+5”,条件成熟时会“5+5+5”迈进,全国化布局持续推进中。3)费用:2015 年范总上任,2016 下半年开始布局,2017 年系费用的投放年,核心门店项目、品鉴会、太庙活动以及年底财富论坛都需要资金,预计2018 年开始费用投放下降,销售费用率逐渐回归到正常水平。预计公司17、18 年归母净利润分别为3.4、6.7 亿元,对应PE 为65X、33X,"强推"评级。

7、洋河股份:产品结构持续优化,省外拓张加速进行。1)收入:全国化进程持续推进,2018 年收入有望加速增长。展望2018 年,省外多市场进入放量阶段,省内消费升级趋势明显,梦之蓝占比持续提升。随着新江苏市场拓张有序推进,收入加速增长可期。2)销售体系:指控终端全国化稳步推进,2017 年省外收入预计首超省内。公司销售人员5000 余人,地推人员近三万人,渠道掌控力和执行力领先,省外市场有序推进,河南、山东、安徽等进入放量阶段,有望保持20%以上收入增速。3)产品结构:梦之蓝占比持续提升,业绩弹性逐渐显现。2017 年梦之蓝销售额同比增速超50%,受益于茅五泸提价,梦之蓝所在的次高端价位段天花板打开,未来市场有望持续扩容,梦之蓝高增长可期。预计公司17、18 年归母净利润分别为67.9、84.4 亿元,对应PE 为27X、21X,"强推"评级。

8、山西汾酒:国改持续推进,内外兼修王者归来。1)省内煤炭经济回暖,渠道下沉精耕市场。作为山西省龙头酒企,公司持续推进“百县千镇”工程,渠道深度下沉到乡镇,覆盖乡镇数量超1100 个,充分获益此轮煤炭经济向好红利;2)省外优化渠道结构,环山西市场前景广阔。取消五大事业部,省区独立管理扁平化授权,原有团购商转型经销商。同时,17年恢复性增加2 亿广告费用,新增销售人员超1000 名。3)国企改革成效显著。17 年2 月公司立下业绩“军令状”,规定17、18、19 年酒类收入增长30%、30%、20%,利润增长25%、25%、25%。17 年6 月公司在营销层面率先推动国企改革,采用组阁聘任的用人机制,开启市场化用人机制的改革序幕。18 年2 月引入华润集团,从营销和管理层面进行变革,未来有望借助华润现有成熟渠道实现品牌全国化。预计公司17、18 年归母净利润分别为9.5 亿、14.3 亿元,对应PE52X、35X,“强推”评级。

关键词:白酒股 白酒板块  来源:华创证券  曹岩
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