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牛栏山品类创新颠覆1000万吨低端白酒市场

2016-02-24 09:02  佳酿网 Www.Jianiang.Cn 中国酒业新闻 字号:【】【】【】   参与评论

顺鑫农业公司成功创新牛栏山陈酿品牌新品类。陈酿系列具备威士忌和浓香白酒结合的优质口感,同时具备低成本高品质高毛利率特点,2015 年预计销量超过12 万吨,规模和成本领先优势明确。

公司通过高纯度粮食酒精+创新调兑工艺形成了创新的浓香酒品质,解决了传统低端白酒低品质低毛利率的商业模式难题,具备颠覆性的商业价值。

公司牛栏山陈酿和百年牛栏山两大品牌正在快速全国化。2015 年省外增长贡献率超过71%,这一比例还将快速上升。2015 年北京以外市场营收只有27 亿元,除河北等地,各地市场均属于低基数高成长。

公司销量提升空间和盈利能力提升空间被显着低估。公司已经搭建了从15~30 元陈酿系列三款光瓶酒产品和100 元的百年牛栏山品牌,两大品牌占比低端酒1000 万吨市场的1.2%,进一步整合空间极大。

2015 年白酒销量达到31 万吨,营收预计49 亿元,到2020 年有望达到100 亿元白酒业务营收,毛利率有望在2020 年达到62%,净利率预期可以达到15~20%,2020 年达到15~20 亿净利润。

财务预测

预期公司2016/2017 年综合营收100 亿和108 亿元,其中白酒业务营收58 和68 亿元。归属净利5.11 亿和6.93 亿,如果非酒肉资产全部剥离,财务费用保守估计为零,预计公司净利达到6.07 和7.79 亿元。

估值与建议

给予顺鑫农业公司2016 年目标价30.6 元,在非酒肉资产剥离后的盈利假设下,对应2016/2017 年28.7/22.4 倍P/E,首次覆盖给予“推荐”评级。

174.4 亿元目标市值对应2016 年白酒主业P/S 3 倍,仍然低于行业平均4.2 倍P/S 估值水平。

风险

如果2016 年房地产和肉制品业务亏损较大,盈利将不达预期。

关键词:牛栏山 白酒品类 低端市场  来源:中国白酒网
(责任编辑:李少远)
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