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古井贡酒:业绩增速略缓不改见底判断 果酒营销可以适当调整

2014-11-02 13:10  佳酿网 Www.Jianiang.Cn 中国酒业新闻 字号:【】【】【】   参与评论

投资要点

事件:

古井贡酒发布2014年三季报,1-9月公司实现营收35亿元,同比增5.2%;归母净利润4.6亿元,同比下降3.9%,EPS0.91元。其中Q3实现营收11.4亿元和净利1亿,同比分别增长8.8%和下降0.5%。

点评:

增长维持稳定,回款略有下降。Q3销售收入增长8.8%,同比增速上升7pct,若调整回预收,公司Q3实际收入增长1.6%,同比有所下降,现金回款也有2.7%的小幅下降。总的来说,公司收入端走出调整大底再次得到确认。行业目前仍能保持10%以内的量增,公司在70-300价位段具有较强竞争力,随着本地竞争格局向好和公司的渠道延伸,预计15年仍能保持较稳定增长。

管理费用企高拖累核心利润增速。公司Q3毛利率和销售费用率相对比较稳定,但管理费用率13.4%,相比Q2没有明显改善,同比增加超过2pct。

拖累EBIT利润率下降近3pct至9.2%,Q3核心利润下降17.8%。由于公司Q3金融资产和理财产品等产生2600万投资收益,净利润下滑相对较小。由于公司下沉渠道扩大区域市场,预计14年费用投入高于13年,随着收入逐渐企稳,15年开始核心利润或开始转正。

露酒公司果酒定价较高,营销策略或能适当修改为公司增加新看点。公司9月设立百味露酒公司进军预调酒行业,目前在市场上已经见到“佰色”系列果酒产品,市场对此也期待较高。但目前该产品以“果酒”形式出现,500ml装单瓶终端定价高达近50元,难以放量。预调酒行业方兴未艾,行业属性决定了其由创新驱动面向年轻潮流,竞争激烈,价格明显低于烈酒。我们认为公司产品定价和营销定位均独辟蹊径,或能取得成功但风险较大。若公司能够真正开发在质量、价格和营销上均有竞争力的预调酒产品,我们认为这部分的业绩弹性或能为公司增加新的看点。

维持“增持”评级。结合公司三季报情况,我们下调公司2014-2016年EPS为1.19、1.34和1.57元,对应PE分别约为14、12和11倍。总体公司趋势向好,未来稳定增长可期,维持“增持”评级。

风险提示:外埠区域开拓不顺利,白酒价格层级压缩竞争更激烈。

本文关键词:古井贡酒,业绩,果酒 来源:兴业证券
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