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山西汾酒走出危机了吗?

2016-08-18 11:50  佳酿网 Www.Jianiang.Cn 中国酒业新闻 字号:【】【】【】   参与评论

半年成绩单,山西汾酒喜忧参半,最多算的上及格分。同一重量级的古井贡半年报还没有出炉,没有考80分以上成绩的山西汾酒,或许被拉开的更远。由一线名酒,沦为区域品牌,山西汾酒的复兴之路,依然迷雾重重。

山西汾酒8月16日公布半年报,公司实现营业收入24亿元,同比增长7.90%;实现净利润3.58亿元,同比增长28.45%。从营收和净利润两项宏观指标看,山西汾酒效益确实在好转。但一份财务报表,不仅看营收和净利润,这两项数据具有一定欺骗性。政府补贴、非主营业务增长,都能提高营收指标。降低管理费用、广告支出等,就能提高净利润。山西汾酒有没有走出危机,实现复苏关键要看几项微观指标,如现金流、应收账款、毛利率等等。

先来分析现金流,1—6月份,山西汾酒现金流为1.1亿元,同比下降58.94%。山西汾酒给出的解释是,“主要系支付的各项税费增加所致”。对比同日公布半年报的迎驾贡酒,1—6月份现金流量8419.67万元,同比增长139.64%。与迎驾贡酒相比,山西汾酒现金流确实不容乐观。但仔细分析会发现,山西汾酒现金流锐减与分红有很大关系,财务报表中提到,已向全体股东每10 股派发3.20元现金股利(含税),共计派发现金2.77亿元。只能说山西汾酒很大度,刚刚走出低谷,就开始现金分红,这是股东乐于看到的。但现金流下降太快,对上市公司来讲不是好事,意味着抵御风险的能力减弱。一旦经销商回款出现问题,企业就会遇到大麻烦。

谈到经销商回款,再来分析山西汾酒另外一项指标,应收账款。报告期内,山西汾酒应收账款3509.7万元,同比增长221.53%。这项指标需要一分为二来看,应收账款大幅增加,说明山西汾酒未来盈利能力增强,但也意味着坏账率的增加。

能否收回赊账,需要看山西汾酒对经销商的掌控力度。在白酒上市公司中,对经销商掌控力度最强的要数洋河股份,应收账款几乎可以忽略不计。

再来看山西汾酒的毛利率,中高价白酒营收15.52亿元,同比增长3.48%,毛利率78.39%,同比增长0.57%。低价白酒销售7.29亿元,同比增长17.02%,毛利率51.27%,同比增长6.38%。

以此推断,山西汾酒净利润大幅增长28.45%,并非主要依赖白酒销售,主要在内部节流上。

平安证券分析,自2015年以来,山西汾酒加强内部管理,提升了产品毛利率,但随着2014年、2015年库存、渠道调整完成,新一轮扩张开启,销售费用、广告支出都将上涨,毛利率上涨趋势难以维持。另外从销售区域上来看,山西汾酒省内销售14.17亿元,同比增长8.31%,省外销售9.78亿元,同比增长7.42%。中泰证券认为,若能有效地推行改革,山西汾酒既可以享受省内渠道下沉带来的增量空间,也能开发省外市场的销售潜力。

实际上,中泰证券有一个误区,认为白酒市场还有增量空间。客观现实是,无论是山西省内还是省外,都是竞争的红海。

山西汾酒要想扩大市场份额,必须蚕食外来竞争品牌。以目前省内外的增长速度来看,山西汾酒的竞争优势并不明显。

半年成绩单,山西汾酒喜忧参半,最多算的上及格分。同一重量级的古井贡半年报还没有出炉,没有考80分以上成绩的山西汾酒,或许被拉开的更远。

由一线名酒,沦为区域品牌,山西汾酒的复兴之路,似乎还看不到方向。

关键词:汾酒 半年报  来源:白酒上市公司 作者:加右
(责任编辑:程亚利)
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